农银增利报告期内基金投资策略和运作分析

　　2011年本基金由于保持了较高的可转债和一定的股票仓位使基金净值蒙受了一定的损失。一季度本基金克服不能购买大盘股票的局限性，及时大力度加仓可转债、保持信用债高仓运作，获得一定超额收益，但整体操作上仍有点粗糙，一些已解禁以及一季度解禁的创业板、中小板股票，尽管仓位较去年已大幅下降，资质也还不错，但在小股票整体下跌的背景下录得负收益。二季度本基金对政策的紧缩预期偏乐观，并不多的新股申购由于意外的连续两次中签使得净值有所损失。三季度，由于通胀较高、经济增速尚可、失业率并未明显上升，央行持续回收流动性，力度和持续的时间远超市场预期，市场呈现典型的股债“双杀”局面，本基金三季度对政策预期稍显乐观，转债市场中出现的“黑天鹅”事件也超出预期，持有的转债遭遇损失，信用债尽管评级相对较高，信用风险不大，但在整个市场走弱的情况下也难独善其身。2011年四季度伊始，证券市场开始一扫股债双杀的“灰霾”，部分品种曙光初现，其中，利率债先行启动，可转债、股票在宽幅振荡中孕育新的行情，新一轮资产轮动由此拉开了序幕。本基金基于新一轮资产轮动将展开的判断，基金杠杆操作买入利率债，较高仓位持有信用债，并对可转债进行了一定的波段操作，未参与中小板、创业板股票的申购，择优申购了主板的新华保险（601336），取得一定收益。

　　报告期内基金的业绩表现

　　报告期内A类基金基金净值增长率为-7.16%，业绩比较基准收益率为1.96% C类基金净值增长率为-7.45%，业绩比较基准收益率为1.96%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2012年，债券市场的机会仍是可以期待和相对确定的，信用债券的投资收益将是2012年债市投资最为期待的部分。由于2011年信用风险事件和市场资金紧张的冲击，信用债券市场自2011年7月来经历了巨幅下跌。随着利率债券收益的逐步走低，我们预期2012年债券市场行情的接力棒会由中高评级信用债逐渐向信用风险可控的中低评级信用债转移。当前中高评级的信用债行情正在如火如荼的展开，如果未来信贷政策能如预期般发生适度调整，那么信用风险可控的中低评级信用债券接下来的行情就是非常值得期待的。这部分行情也将是2012年债市行情的重头戏。