本周债券市场关注焦点依然在于资金面的变化，考虑到监管去杠杆、引导资金脱虚向实的政策思路不会快速转变，同时央行干预人民币汇率以及春节前取现等多项因素影响，或将导致资金面波动加剧，债券市场继续承压，建议机构保持谨慎，不要轻言抄底。

　　短期人民币贬值预期下降，节前资金面紧张情绪有所缓解，预计短期内流动性仍平稳，但央行能否及时投放仍是不确定性因素，债市交易只可浅尝。但目前3.2%的10年期国债以及3.8%的国开债对银行表内已经极具配置价值，短期维持10年国债利率运行目标区间2.8%-3.2%不变。

　　信用债整体处于前期超调的修复期，开始时间较利率债有所滞后，并且呈现出高等级短久期信用债收益率率先下行的典型修复状态，AAA等级收益率下行幅度明显较大，1年期债券的行情改善最为显著，信用债期限结构当前变陡。预计回暖行情将持续，等级稍低、期限稍长的信用债收益率有望下行，等级间利差小幅收窄。

　　展望后市，产业债面临两个风险：其一，信用利差重估的风险，目前信用利差保护明显不够。其二，信用债发行难度上升，融资成本抬升，易推升信用风险。流动性风险向信用风险的传导将会带来更大的压力。2016年下半年信用债违约平息的原因一方面是政府维稳，另一方面则是融资成本的下降。随着债券市场调整，低等级的发债成本不断抬升。另外，从近期的几单违约事件可以看到，再融资难是导致现金流枯竭的根本原因。

　　对于转债，市场已经进入博弈区间，短期内仍然是震荡行情。而年前资金面紧张情况可能再现，投资者也需要防范股市和转债二次探底的风险。策略方面推荐的方向是：正股盈利确定，估值合理的转债和EB。

　　从转债市场存量标的来看，经历过猛烈的去估值后，无论是高估值或是低估值个券后续难以出现持续的内生估值扩张过程，未来一段时间赚溢价率的钱较为困难。相比之下，此时更应关注绝对价格背后的机会，对于转债标的而言空间可能比波动更为重要。从空间来看，由于转债天然面临着130元价位的坎，因此即使是极有潜力的个券，投资者依旧难以获取较为丰厚的收益空间；从波动来看，小规模高弹性个券往往可能受制于流动性的因素难以及时的获利退出，特别是目前市场流动性水平长期欠佳，大多数个券的成交稀少，可能会无形提升买入成本。建议关注较低绝对价格的个券，同时基于正股的业绩或是预期择券，而目前市场恰恰提供了较为难得的低价布局吸筹机会。