信用债周报:流动性逐渐改善,短期品种存机会
来源：国泰君安
2011-01-07 10:54:00
本周是新年第一周,部分资金面的不利因素将消失,回购利率有望高位快速回落。未来四周公开市场有4680亿元资金到期,而公开市场操作基本丧失回笼流动性能力,央行面临较大的回笼流动性压力。上周利率曲线略有陡峭化,但3-1年和10-2年的期限利差
本周是新年第一周,部分资金面的不利因素将消失,回购利率有望高位快速回落。未来四周公开市场有4680亿元资金到期,而公开市场操作基本丧失回笼流动性能力,央行面临较大的回笼流动性压力。
上周利率曲线略有陡峭化,但3-1年和10-2年的期限利差仍处于近两年的低位。本周极度紧张的资金面有望逐渐缓和,因此我们认为短期限品种将迎来较好的配置时机。从信用利差角度看,短融价值不如央票。
目前中高等级中票信用利差仍明显高于历史中值,且5年期基准利率调整压力较小,有配置需求的资金可继续考虑5年期中高等级中票。
前期周报我们认为若交易所信用债收益率调整至12月初的水平,或迎来较好的配置时点。加息后,部分城投债收益率达到12月初水平,如09怀化债。上周这些品种的反弹力度最大。整体策略上,我们仍然建议优先配置可回售的公司债和企业债,收益率接近12月初水平的信用债。
12月,短融和中票发行减速,但企债和公司债的审批速度明显加快,表明监管层从实际行动加大直接融资力度。新年的前几周发改委和证监会审批速度可能放缓,但整个上半年看,企债发行有望维持在较高水平。
上半年企业债面临较大的供给压力,若供给推动收益率上行,AA级企债收益率达到7-7.5%,配置资金就可逐步介入。
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