全球宽松货币政策出现拐点的迹象，继美国启动利率正常化、欧洲央行缩减买债规模以及日央行负利率政策有变之后，中国人行在农历新年前后调高货币市场操作利率，反映主要经济体货币政策目标正从稳增长逐步转向控风险、防通胀，预期会产生市场流动性收紧的效应，对资产价格构成下行的压力愈来愈大。

　　美国总统特朗普已预告将会推出大规模减税计划，由此可能显著推高通胀水平，美国加息步伐将比预期为快，新兴市场面临更大走资压力，本港不能掉以轻心。事实上，本港银行同业拆息无可避免跟随美息上升，继而推高融资成本，对股市、楼市等资产价格都有负面影响。

　　本港银行公会署理主席龚杨恩慈上周五发出楼市风险警示，今年住宅楼价可能出现轻微回调，反映目前本港楼市位高势危。

　　零八年金融海啸至今已逾八年，全球央行放水稳定经济近尾声，步入了后量化宽松时代，可是这不代表世界经济完全走出金融海啸的阴霾，只可说是喘定回稳而已，距离真正的復甦仍有很大的距离。面对世界经济疲不能兴，全球宽松货币政策反而频频出现逆转信号，主要是有下列两大因由：

　　（一）量化宽松货币政策措施边际效用递减。

　　以欧日为例，央行长期买债印钞，甚至实施负利率，实际效用不大，还呈现抗药性现象，况且美联储局在一五年底启动利率正常化，引发欧日资金流向美国，这对经济更为不利，因而欧央行略为缩减买债规模，而日央行负利率政策也作出变动，目标将十年长债孳息保持在零水平附近。

　　（二）宽松货币政策后遗症浮现，造成通胀升温与资产泡沫恶化。

　　量化宽松货币措施振兴经济作用成疑，如美国製造业职位较零七年仍少百四万个，而措施负面影响却开始危害经济。多年来全球流动性氾滥，造成通胀逐步升温，近月欧美消费物价指数分别创出两、三年来最大升幅，接近百分之二的通胀目标，主要是受到商品库存与产能下降，触发原油与大宗商品价格强力反弹。

　　与此同时，股市与楼市资产价格泡沫风险更令人不安，远远走在实体经济前头，俨如一个超级金融炸弹，一旦大爆发，仍处于復原阶段的世界经济，恐难以承受得来。眼前通胀压力缓缓上升与资产泡沫不断膨胀，全球央行不能不提高警觉性。值得注视的是，截至去年九月底，全球总债务水平达到一百五十二万亿美元，佔全球GDP比重为百分之二百二十五，创出歷来新高，爆发主权债务危机风险急速上升，是时候推进利率正常化与加快去槓桿步伐。

　　近期本港楼市在高位呈现好淡争持格局，今年一月二手楼价仅微升约百分之一，但已予人高处不胜寒的感觉。在全球倾向收水、遏抑资产泡沫之下，本港楼市形势最为不妙。