事件描述

4月人民币贷款增加5556亿元,同比少增1523亿元。分部门看,住户部门贷款增加4217亿元,其中,短期贷款减少64亿元,中长期贷款增加4280亿元;非金融企业及机关团体贷款增加1415亿元,其中,短期贷款减少925亿元,中长期贷款减少430亿元,票据融资增加2388亿元;非银行业金融机构贷款减少128亿元。4月份当月社会融资规模增量为7510亿元,比去年同期少3072亿元。

事件评论

新增人民币贷款规模低于市场预期(6000-7000亿),再次说明2016年以来单月数据波动显著加大。4月新增人民币贷款5556亿,同比减少1523亿。从结构看,居民中长期贷款、票据、非银金融机构增长良好,比去年同期分别增加了2712亿、1027亿、803亿。而非金融企业贷款显著下滑,虽然受地方债置换干扰(4月地方债置换规模超1万亿),但仍属于一季度投放太快后的理性回归,不过对二季度乃至全年的人民币新增信贷保持较为乐观的态度。

居民存款和财政存款呈明显的季节性特征。4月存款增加8323亿,主要由财政存款贡献(大幅增加了9318亿),而居民存款季节性地下降了8323亿。货币供应量增速基本符合预期,4月增速小幅高于全年目标。M0、M1、M2同比增速分别为6.0%、22.9%、12.8%。

表内贷款和表外票据融资均大幅回调导致4月新增社融低于预期,不过我们认为直接融资比重不断提高的趋势不会改变。4月新增社融7510亿,环比减少15850亿,同比减少3047亿。4月社融数据看点:(1)4月股票融资同比环比均表现不错。(2)企业虽然环比大幅回落,但同比依然增加了505亿,债券融资比重不断提高趋势不改。(3)受监管趋严影响,4月票据融资大幅下降。

投资建议:行业近期面临监管趋严的态势,票据、信贷收益权转让、分级型理财产品等表外业务相继要求规范,信用有边际收紧趋势。鉴于经济形势和行业基本面均面临一定的不确定性,预计板块的进攻机会仍需等待,不过短期看好板块的相对收益。目前板块估值对应2016/2017年净资产分别为0.71XPB/0.62XPB;个股上,我们长期推荐经营稳健客户结构良好的招商银行和混业经营预期的兴业银行。