策略关注:基本面正筑底,宽信用成趋势。1-2月份经济数据显示经济依然面临较大下行压力,不过仔细分析数据,固定资产投资并未明显失速;基建投资已经开始、并将持续发力,同时对制造业投资也有一定拉动;房地产投资增速回升,开发资金来源持续好转;消费增速虽有下滑,但下滑幅度尚在合理范围以内。我们认为基本面正在筑底,并且在基建投资和财政支出均已发力的情况下,预计一季度末二季度初将实现触底回稳。金融数据显示信用宽松趋势已成,预计对资金面将造成持续扰动,资金利率或将维持相对偏高水平。

　　债市展望:经济数据整体逊于预期,但基建和地产投资均有改善,前期稳增长发力效果开始显现,基本面有望在一季度末二季度初实现触底企稳;货币金融数据显示宽信用趋势更加明确,稳增长之下,政策层面更加注重货币政策传导效率,宽信用将对资金面造成持续的扰动;同时考虑人民币贬值压力下,基础货币供给的不确定性更大,即使存在对冲,也难消资金波动;中长期来看,资金利率或将持续维持相对高位。在稳增长和宽信用的逻辑之下,我们认为当前利率水平仍有上行压力,继续建议维持谨慎操作。

　　一级市场:受市场情绪影响,招投标结果先弱后强,机构配置仍然偏好短期。

　　二级市场:出口、通胀以及金融数据给收益率带来上行压力,偏弱的经济数据以及资金面的超预期宽松,带动收益率大幅下行,全周收益率震荡略走升。全周10年期国债收益率上行1BP至3.49%,10年期国开债收益率上行1BP至3.83%。

　　资金利率:大行的资金供给比较充裕,资金面一直维持相对比较宽松的局面,但资金利率下滑幅度有限,仍维持相对高位,7天回购利率下行12P至4.72%。本周将有600亿逆回购到期,以及600亿国库现金定存到期。

　　实体观察:通胀和信贷超预期,经济数据弱于预期。30大中城市上周(2015.03.07-2015.03.13)商品房合计成交327.02万平方米,四周移动平均成交面积环比下降3.32%,降幅继续收窄;水泥均价环比大跌1.49%;上周螺纹钢价格上涨13元/吨,热轧板卷价格下跌40元/吨。

　　政策观察:①财政部:积极的财政政策加力增效,提高赤字率和进一步加大支出强度;②周小川:存款保险制度今年上半年就可以出台,存款利率上限今年有望放开;③财政部:下达1万亿元地方政府债券置换存量债务额度;④尚福林:主动适应新常态,服务实体经济。