大公决定维持哈萨克斯坦共和国(以下简称“哈萨克斯坦”)本、外币主权信用等级BBB和BBB-，评级展望为稳定。跟踪评级期内，哈萨克斯坦政策连续性较高、经济增长潜力充足，长期财政盈余和较低债务负担使政府仍有一定政策空间应对金融系统风险和外部压力，政府本、外币偿债能力稳定。

　　维持哈萨克斯坦主权信用等级的主要理由阐述如下：

　　一、长期发展战略顺应本国社会经济发展需求，但未来战略执行效果仍存在不确定性。工业化战略持续推进使资源型产业已具备一定竞争力，并将为哈萨克斯坦未来向多元化工业国转型积累重要资本。但政府治理水平较低，未来政权更迭存在不确定性，并将成为制约长期战略最终实现的重要因素。

　　二、实体经济存在内部脆弱性，但中长期增长潜力较为充足。未来国际原油价格小幅下行将对高度依赖石油出口的哈萨克斯坦实体经济带来一定压力，银行业不良资产处置不力也将拖累私人投资，但鉴于国家工业化推进将使公共投资保持较快增长，并提升居民消费能力，欧亚一体化进程也有助于扩宽出口市场，哈萨克斯坦未来经济增长动力较为充足，预计2014年和2015年经济增速分别为5.4%和5.7%，中长期平均经济增速为5.5%。

　　三、银行业风险持续，对实体经济支持力度不足。尽管2012年末在政府干预下国内第三大银行——图兰阿列姆银行（BTA）完成第二轮债务重组，但由于长期缺乏有效的不良资产处置机制，2013年哈萨克斯坦银行体系不良贷款率和存贷比仍维持在31.4%和133.7%的高位，金融体系脆弱性显著，未来政府继续动用国家主权财富基金清理高额不良资产、为银行注入流动性的可能性较大。受累于不良贷款高企，银行信贷恢复缓慢并向消费信贷集中，对实体经济支持力度仍显不足。

　　四、政府或有负债风险上升，但财政盈余、较低的债务负担及主权财富基金可继续为政府偿债能力提供支持。鉴于哈萨克斯坦未来石油收入增长平缓，基础设施投入和居民社会福利支出增长加快，预计2014、2015年各级政府财政盈余率将小幅降至4.1%和3.7%，同期各级政府负债率分别为13.3%和13.8%。短期内银行业风险上升将加大政府或有负债风险，但考虑到政府负债率仍处于低位并以内债及长期债务为主，占国内生产总值31.2%的国家主权财富基金也可为政府债务偿还和抵冲金融风险提供资金支持，政府偿债能力仍可维持稳定。

　　五、经常项目微幅顺差，但国家外债偿付压力较大。短期内在原油价格小幅下行及本币贬值预期双重作用下，预计经常项目仍将维持微幅顺差。2013年9月哈萨克斯坦外债负担率为65.8%，并以长期债务为主。相较于2014、2015年141.37亿美元、139.85亿美元债务本息偿付压力，哈萨克斯坦外汇储备略有不足。鉴于政府外债占比很低，并有国家主权财富基金作为保障，政府外债偿付压力尚可。

　　短期内，银行业风险突出与国际原油价格波动将是制约政府偿债能力改善的主要因素，但政府财政状况依然稳健，本、外币偿债能力稳定。综上，大公对未来1-2年哈萨克斯坦本、外币信用评级展望均维持稳定。