继年初中国北京地杰通信设备股份有限公司无力偿债，爆发中国债券市场首例违约担保代偿事件后，2月15日，联合资信评级有限公司宣布，下调山东海龙股份有限公司主体长期信用等级至CCC级，评级展望为“负面”，并将存续短期融资券“11海龙CP01”的信用等级由“B”下调至“C”，这是山东海龙连续第四次被下调评级。由此，关于债券市场信用违约风险再次引发市场的高度关注。

　　联合资信在公告中指出，山东海龙的经营支付压力很大，资金链极度紧张。鉴于公司巨额亏损及贷款逾期及涉及诉讼等事项，其信用风险进一步增加，债务偿付能力趋弱，“11海龙CP01”的到期兑付风险显著加大。资料显示，“11海龙CP01”将于4月15日到期。在多数业内人士看来，山东海龙的前景并不乐观。山东海龙1月31日发布的公告显示，预计2011年全年亏损额较2010年大增145.88%，截至今年2月6日，公司及控股子公司在金融机构的逾期贷款额累计达5.27亿元，占公司最近一期经审计净资产的333.56%，已属于严重的资不抵债状况。

　　不过，联合资信报告同时也指出，在到期之前，不排除山东海龙资产重组取得有效进展或公司得到外部支持的可能性，外部支持措施若能落实，将对其到期兑付起到积极作用。来自交通银行(601328,股吧)的观点认为，虽然业内人士预计“11海龙CP01”或将成为首例信用违约事件。不过，即使该券真的出现违约，也只是个案，对债券市场整体的影响不大。尽管如此，作为我国债券市场上首个可能爆发的信用违约风险事件，其无疑引起了市场各方对信用债市场风险的高度关注。此事件至少释放了一个信号，表明在今年经济增速下滑预期加大的背景下，信用债风险事件将逐步暴露，有必要高度关注和警惕信用债市场中不断累积的风险。

　　业内专家表示，在经济下滑的过程中，可预见未来评级机构对部分信用债的负面调整次数将明显增多，因此投资机构仍需密切关注评级调整可能带来的估值波动与风险。中金公司曾在一份研究报告中指出，由于评级公司评级的调整具有一定的滞后性，预计2012年随着企业盈利能力的逐步恶化，负面评级行动次数将进一步增多，信用资质在同评级中不占优或行业景气显著恶化的个券将面临评级下调带来的估值风险。据相关机构统计，2011年下半年，主体评级被调降的债券只数就高达82只，而2007年以来合计下调的债券只数才94只。

　　交银施罗德债券研究员李娜日前在肯定信用债市场面临小牛市行情的同时，也提醒投资者风险事件对市场的冲击将表现为持续的估值压制和流动性的急速下降。

　　一直以来，国内债券市场至今尚未出现真正意义上的信用违约事件，容易让投资者忽略风险，即企业可能最终无法偿还本金和利息的违约风险，而一旦出现实质性违约苗头，又容易引发市场的恐慌心理，加剧债券市场的波动。

　　业内专家表示，随着债券市场规模扩大，产品多样化，发行人层次丰富，没有信用风险事件是不正常的，这是任何债券市场走向成熟的必经之路，也提高了债券市场微观主体和宏观主体对风险的重视和管理。资料显示，随着信用债市场规模的快速增长，发债企业也从最初的央企和大中型国企逐步拓展到更多的中小企业和民营企业，发行人的信用差异日渐扩大，这对投资者购买信用类债券的信用风险甄别能力提出了更高的要求。在当前外围经济复苏乏力、国内信用事件苗头初现的大背景下，如何有效管理信用风险，识别和防范各种信用风险成为投资者面临的重要问题。更重要的是，该事件再一次提醒人们，应加快信用债市场机制建设。“目前债券市场缺少违约情况下的破产和清算机制，对投资者的保护措施也不够完善。”业内专家表示，目前证监会正在酝酿推出高收益债券，这类债券是高风险高收益的品种，完全有可能出现违约，市场开闸不仅需要完备的市场激励约束机制和市场基础设施，也要对相关权利人尤其是债券持有人进行有效保护。来自银行的专家对本报记者说：“债券信用风险本身并不足畏，只要风险收益匹配，可怕的是投资者不知道风险有多大、市场不能对风险精确定价、风险转移渠道阻塞以及监管机构无法对风险实施有效监管。因此要完善持续信息披露制度，强化投资者风险识别和度量；加快市场基准利率建设，提升投资者风险定价能力；完善信用风险市场化的分散和缓释机制，积极发展新的信用风险管理工具；完善债券市场信息披露制度，实现信用风险充分、及时、高效的披露。”

　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松曾在接受本报记者采访时指出，从全球债券市场来看，由于经济周期、行业景气度的变化，债券的违约都是市场发展中需要面对的正常现象。根据标普的统计，自1981年至2008年期间，投资级债券共有73只违约。他认为，要加强债券市场投资者教育，加强信用风险管理体系建设。此外还应加快产品创新，发展信用风险缓释工具和信贷资产证券化。完善投资人结构，破除对投资者参与市场的不合理的制度性障碍，扩大投资者在债券市场的投资范围和自由度，增加投资者类型，提高不同类型投资者的投资意愿，进一步优化投资者结构。

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　　山东海龙1月30日发布的业绩预亏公告显示：受宏观经济形势影响，2011年化纤行业持续低迷，公司产品销售价格在2011年度出现大幅下滑，而原料价格保持高位运行，产品成本居高不下，导致2011年度出现较大亏损。公司具体财务数据将在2011 年年度报告中披露。

　　另外，2月7日发布的贷款逾期公告显示，2012年1月5日至2012年2月6日，该公司及控股子公司因资金紧张，新增逾期贷款12942.50万元，占公司最近一期经审计净资产的81.98%；公司逾期贷款总计52661.5万元人民币，占公司最近一期经审计净资产的333.56%。