信用债周报:资金推动反弹,难言趋势行情
来源：国泰君安
2011-01-12 09:27:36
下周起公开市场有大量资金到期,而且本月银行大量放贷可能性很大,这可能逼迫央行动用准备金率等工具,另外,月底银行考核和春节备付压力使资金面承受一定压力。 企业发行中票的意愿重新上升,上周公告显示,中票一改之前连续6周的地量发行,本周发行量
下周起公开市场有大量资金到期,而且本月银行大量放贷可能性很大,这可能逼迫央行动用准备金率等工具,另外,月底银行考核和春节备付压力使资金面承受一定压力。
企业发行中票的意愿重新上升,上周公告显示,中票一改之前连续6周的地量发行,本周发行量达到107亿元。
新年初始发改委并未放缓企债审批,上周企债发行达到6只共55亿元。中票和企债双双出现高供给,这可能打破往年1月份中长期信用债供给普遍偏少的规律。
利率曲线陡峭化趋势有望延续,本轮反弹的触发因素是市场资金面由紧张转而充裕,但考虑到1月份的通胀压力以及信贷管理,资金充裕状况难以持续,从短久期防守策略看,短融仍是较好的配置品种。
中高等级中票的配置价值已不明显,一是信用利差明显下降,二是5年期基准利率保护削弱,三是中票供给有加大趋势。对于中票,交易资金可择机退出,配置资金可继续持有但不推荐买入。
12月初至今,不少交易所信用债收益率已累计下降50bps以上,反弹可能进入尾声。一是资金面由紧变松的影响已经充分体现,二是进入2、3月后加息预期可能再度升温,三是城投债的高供给将延续。整体而言我们认为目前交易所信用债配置价值一般,有配置压力的资金可继续关注可回售的公司债和企业债。
另外,我们仍强调绝对收益率作为参考指标,一级市场主体AA级企债收益率达到7-7.5%,投资者可择优介入。
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