评级结果：

　　企业主体长期信用等级：AAA

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AAA

　　本期中期票据发行额度：50 亿元

　　本期中期票据期限：3 年

　　评级时间：2009 年9 月15 日

　　财务数据

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）对中粮集团有限公司（以下简称“公司”或“中粮集团”）的评级反映了公司作为国资委直属的以粮油食品贸易加工为基础综合化经营的大型中央企业集团，在发展前景、资产规模、多元化经营、产品品牌、市场网络等方面的突出优势。

　　尽管短期内国内外宏观经济环境对公司农产品(000061,股吧)贸易加工以及房地产等业务产生一定负面影响，但基于公司相关业务品牌知名度高、产品结构丰富、销售渠道广阔等优势，中粮集团有望较好地抵御外部经济周期变动，并保持相对稳定的经营及信用基本面。联合资信对中粮集团的评级展望为稳定。

　　基于对公司主体长期信用级别以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。

　　优势

　　1．随着国家加强对粮食市场稳定保障，提高粮食流通效率，以及对粮食出口贸易管制的逐步放松，公司发展的外部环境得到改善。

　　2．公司资产规模大，主导产品品牌知名度高，销售网络覆盖面广，市场占有率高，整体竞争实力很强。

　　3．公司实施“集团有限相关多元化，业务单元专业化”的发展战略，经营风险较低。

　　4．公司EBITDA 和经营活动现金流入规模较大，对本期中期票据覆盖程度高。

　　关注

　　1．受粮油贸易加工、土畜产品加工制造以及酒店、房地产开发等业务影响，公司2009年上半年营业收入、经营活动现金流入有所减少，盈利能力较上年同期有所下降。

　　一、主体概况

　　中粮集团有限公司（以下简称“公司”或 “中粮集团”）的前身是成立于1952 年的中国粮谷出口公司、中国油脂出口公司和中国食品出口公司，1953 年中国粮谷出口公司和中国油脂出口公司合并为中国粮谷油脂出口公司， 1961 年中国粮谷油脂出口公司与中国食品出口公司合并成立中国粮油食品进出口公司， 1965 年更名为中国粮油食品进出口总公司， 1998 年更名为中国粮油食品进出口（集团）有限公司，2004 年更名为中国粮油食品（集团）有限公司，2007 年3 月2 日更为现名。截至 2008 年底，公司注册资本31223 万元，全部为国家资本金。公司是中国从事农产品(000061,股吧)和食品进出口贸易历史最长、实力最为雄厚的国有企业。

　　截至2008 年底，公司拥有36 家二级控股子公司（按2008 年经审计财务报表的合并口径）。截至2008 年底，公司拥有员工约7 万人。目前公司下设集团办公室、战略部、财务部、人力资源部、研发部、审计监察部、法律部、党群工作部（企业文化部）和科学研究院等9 个职能部门和中粮粮油、中国粮油、中国食品、地产酒店、中国土畜、中粮屯河(600737,股吧)、中粮包装、中粮肉食、中粮发展、金融事业部10 大业务板块。

　　截至2008 年底，公司（合并）资产总额 1305.86 亿元，所有者权益539.68 亿元；2008 年公司实现营业收入1012.08 亿元，利润总额 75.83 亿元；2008 年公司销售商品、提供劳务收到的现金1152.37 亿元，经营活动产生的现金流量净额87.35 亿元。

　　截至2009 年6 月底，公司（合并）资产总额1506.66 亿元，所有者权益595.41 亿元； 2009 年1-6 月公司实现营业收入431.49 亿元，利润总额22.97 亿元；2009 年1-6 月公司销售商品、提供劳务收到的现金508.84 亿元，经营活动产生的现金流量净额16.02 亿元。

　　公司地址：北京市东城区建国门内大街8 号中粮广场A 座7—13 层；法定代表人：宁高宁。

　　二、本期中期票据概况

　　公司将注册100 亿元中期票据的发行额度，其中该注册额度下的第一期中期票据发行额度为50 亿元（即本期中期票据，为公司2009 年发行的第三期中期票据），期限3 年。本期中期票据无担保。

　　本期中期票据募集资金中75%将用于置换公司银行贷款，其余25%的资金用于补充营运资金，以确保公司生产和经营的正常、顺利开展。

　　三、行业分析

　　公司主要从事粮油贸易和食品加工业务。

　　1．粮食产业

　　农业是中国国民经济的基础，也是社会稳定的基础。中国作为一个发展中国家和人口大国，农业问题、粮食问题关系到国计民生和社会稳定。在中国，农业是战略产业，粮食是战略物资。

　　近十年，中国粮食生产出现较大波动。“九五”时期粮食生产连年丰收，1998 年达到历史最高点5.1 亿吨。随后粮食产量连续下降，到 2003 年下降到4.3 亿吨，降到了1990 年以来的最低点。2004 年以来，国家出台了一系列的改革措施，相继推出了“两减免、三补贴”等惠农支农政策，并实施严格的耕地保护制度，加大农业投入力度，2004 年中国粮食生产形势出现重要转机，粮食总产量增加0.4 亿吨，是建国以来增产最多的一年。2005 年、2006 年和2007 年，国家继续加大支农惠农的政策力度，粮食生产稳步增长。2007 年粮食总产量达到50150 万吨，比2006 年增产350 万吨，增长0.7%。2008 年，尽管中国遭受了南方雪灾，汶川大地震，洪涝、干旱、强台风、病虫害等多重自然灾害，但中国在粮食生产上仍取得近 40 年来第一次连续5 年增产增收。据国家统计局数据，2008 年中国粮食总产量达到52850 万吨，创历史最高记录。