中期票据等级 AAA
　　发行主体等级 AAA
　　评 级 展 望 稳定
　　发 行 主 体 中国第一汽车集团公司
　　注 册 额 度 140亿元
　　本期发行规模 100亿元
　　本期票据期限 5年期
　　基本观点
　　中诚信国际评定“中国第一汽车集团公司2009年度第一期中期票据”信用等级为AAA，该级别反映了本期票据的安全性极高，信用风险极低。

　　中诚信国际评定2009年度中国第一汽车集团公司（以下简称“一汽集团”或“公司”）的主体信用级别为AAA。基于对公司外部环境和内部运营实力的综合评估，中诚信国际肯定了公司领先的行业地位、丰富的产品线、先进的制造技术、突出的品牌优势、广泛而完善的营销和服务体系以及雄厚的财务实力。同时也考虑了汽车行业景气度下降、市场竞争加剧、合营企业在公司盈利中所占比重过大、由于历史原因造成的非主业资产及人员负担较重以及整体改制后续工作的不确定性等因素对公司带来的影响。

　　优 势

　　领先的市场地位、显著的规模优势和突出的品牌实力。公司是国内最大的商用车和乘用车生产商之一，2007年、2008年汽车销量分别为143.60万辆和153.29万辆，规模优势明显，品牌优势突出。在行业景气度下降时期，规模经济和突出的品牌影响力有助于公司继续保持很强的市场竞争力，从而稳定或进一步扩大市场份额。

　　丰富的产品线、先进的制造能力和完善的配套生产能力。公司通过多年自主发展与合资合作，在乘用车和商用车领域均具备了国内领先的生产制造能力，产品谱系完整而丰富，抵御市场风险能力很强。同时，公司自主品牌乘用车业务也呈现较快增长势头，未来有望成为公司新的利润增长点。

　　完善的营销和服务体系。公司拥有覆盖较为完整的产品销售和服务体系，以及较为成功的海外市场开发模式，产品营销能力强。

　　公司盈利能力和EBITDA利息保障能力明显增强，债务压力不断降低。2007年，公司总资产收益率和EBITDA利息倍数分别增加到10.50%和19.71倍，当期总债务/EBITDA下降到0.95，债务覆盖能力进一步增强，偿债压力很小。

　　关 注

　　汽车行业竞争日趋激烈、需求放缓和行业产能结构性过剩未来可能影响公司的利润增长空间与速度。

　　公司投资收益主要来自下属合营企业，合营企业的利润分配情况将影响公司偿债现金流。

　　由于历史原因，一汽集团拥有与主营业务关联度较低的资产以及从业人员，在此方面负担较重。公司目前已基本完成辅业资产的清理与改制，但其后续工作尚存在一定的不确定性。