“下半年，公司债的发行将是亿城股份的重点工作之一。”8月19日，亿城股份（000616.SZ）在今年中期业绩报告中这样写道。

　　而就在同一天，亿城股份公司债的细化方案也经董事会通过，具体为：此次公司债券的发行规模不超过9亿元，存续期限为5年，不向公司股东配售，不设回售或赎回。

　　资金流相对充裕

　　根据中报，上半年，亿城股份实现营业收入3.3亿元，同比下降57.13%；其中，商品房销售占了其中的3.12亿元，同比减少近60%。归属于母公司所有者的净利润8000万元，同比下降20.07%，而公司报告期内经营性活动现金流为-3.18亿元。

　　业绩下滑何以支撑亿城股份未来的现金流？

　　对此，亿城股份常务副总经理孙勇接受本报记者专访时说，“亿城股份目前以及未来的现金流均有保证。”

　　孙勇透露，目前，亿城股份账上的现金流约有9亿元。“按照6亿的总股本来算，亿城股份每股现金流也达到了1.5元。”

　　至于未来的现金流，孙勇指出，虽然上半年楼市低迷，但亿城股份还是完成了销售计划的90%。“未结转的经营收入将不断补充到公司的现金流当中。”

　　中报显示，截至报告期末，苏州亿城新天地一期预售比例达到88%，实现预售收入5.7709亿元；西山华府项目已取得《预售许可证》的面积累计为42830平方米，报告期内已预售42%，实现预售收入36126万元。

　　去年11月，亿城股份还曾以每股20.29元增发5915万A股，为亿城股份成功“输血”11.6亿元。

　　有关分析师据此分析说，亿城的资金充裕程度几乎不输于国内最知名的地产公司。

　　孙勇透露，目前，亿城股份的负债率约为50%。在他看来，不缺钱并不意味着不扩张、不寻找投资机会，不做新的战略选择。或许这些才是亿城股份发行公司债的真正目的。

　　孙勇不愿意向记者透露更多的“战略选择细节”。只是说，发行公司债除了一部分用于偿还银行贷款以及未付事项，另有一小部分就是用来补充流动资金。“以作公司长远发展之用。”

　　传统商业模式过冬不易

　　虽然上半年业绩同样受到了大环境的影响，但是，亿城股份由于此前适度拿地的做法，使得它在这一轮的楼市波动中略显从容。

　　“房地产行业的确到了该反思的时候了。”孙勇指出，现在房地产最大的问题不是缺钱，而是商业模式的问题。“缺钱只是一个表象。”

　　孙勇指出，那种大量拿地、快速开发的商业模式对现金流要求非常高，在好的行情下是可以成立的，一旦行情不好，问题就来了。“从去年四季度开始，银行收紧贷款，资本市场低迷，楼市成交萎缩，融资性现金流和经营性现金流都面临困难，这种商业模式也开始受到质疑。”

　　孙勇担忧，房地产的数据通常情况下都有滞后性，今年只是一个开始，明年还很难看清楚，“如果短期盘整，房企通过短期融资度过危机还是不成问题的，但是，调整周期到底有多长，谁也不知道。”

　　此前，SOHO中国董事长潘石屹(潘石屹博客,潘石屹新闻,潘石屹说吧)曾指出，房地产开始进入“寒冬”，但孙勇似乎更加悲观，“是比寒冬更冷的冰河时期。”

　　孙勇坦言，正是这种对商业模式的深层思考，也更加坚定了亿城股份“价值创造者”的商业模式，即整合项目内外资源，将产品做精，做到单体项目价值最大化。“对于扩张，我们一直都非常谨慎。”

　　或许正是这种谨慎的“价值创造”观，在这一轮楼市调控中，土地和资金都没有成为亿城股分的“包袱”。

　　孙勇透露，未来亿城股份仍将继续致力于京津地区和长三角区域的发展。