据媒体报道，今年以来，无论是大行还是中小银行，贷款定价相较于2017年有所提高，部分城商行对公投放贷款指导价较基准利率上浮至少20%，幅度高于去年。重阳投资数据显示，目前银行间信用资质较好的AAA级信用债利率是同期限贷款基准利率的1.12-1.17倍， AA+级信用债利率是同期限贷款基准利率的1.18-1.23倍。2017年以来，高等级信用债利率始终持平于或高于同期限的贷款基准利率。业内人士认为，去杠杆压力下信用债投资需求收缩，同时同业负债成本上升又提高了贷款相对债券的比价效应。2018年信用债利率与贷款基准利率或继续上行，而这有助于实现宏观控杠杆之目的。

　　信用债利率有上行压力

　　兴业证券(7.710, -0.06, -0.77%)固收高级分析师黄伟平认为，今年在“紧信用”的环境中，利率上浮对新增融资影响较大，特别是居民部门，考虑到居民部门新增贷款比重还在增加，贷款利率仍有上行压力，贷款利率有向债券利率收敛的趋势，但不一定能完全扭转倒挂状态。原因在于：一是企业基本面下滑还并不明显，偿付压力不大，企业的滚债需求不大；二是对银行而言，优质客户仍然是首选，上浮比例偏少，上浮比例较多的是非优质客户，而非优质客户通过债券融资意愿更强（受限制少），导致的结果可能是债券融资成本上升更快。此外，银行的净息差维持在低位水平，为了缓解业绩压力，加上在2017年企业持续债转贷后信贷额度逐渐减少，贷款利率高于基准水平且上浮比例逐渐提高，这属于正常现象。

　　国信证券(13.030, -0.27, -2.03%)银行业首席分析师王剑认为，2017年以来，受资金紧张、监管从严等因素影响，银行信贷投放利率有所回升。尤其是债券市场利率走高，使部分企业放弃发债融资，重新向银行申请贷款，使信贷供需进一步失衡，利率开始上行。央行日前披露的数据显示，金融机构人民币贷款加权平均利率（一般贷款）在2017年前三季度逐季走高，三季度升至5.86%的高位，但与2012—2014年期间的高位相比，这仍然是处于相对低位。

　　重阳投资认为，对于银行来说，表面上看信用债利率已经高出贷款基准利率10%-20%，但由于贷款可以带来确定性的存款派生和客户关系维护等隐性收益，贷款的吸引力仍然高于信用债。因此，今年信用债利率与贷款基准利率倒挂的现象或将持续。此外，从需求端看，目前A股非金融企业的ROE已回到2012-2014年的水平，但贷款基准利率和加权利率较当时仍有100-150个基点的差距，因此企业信贷需求仍然旺盛；从供给端看，银行同业负债成本快速上升，部分中小银行1年期贷款的内部资金转移价格（FTP）已升至5%以上，从而推升贷款利率水平上行，对信用债利率也构成上行压力。

　　利率上行有助于宏观控杠杆

　　王剑认为，贷款利率上行有助于遏制局部过度信贷导致的过度杠杆。2014年底以来经济下行压力大，实施货币宽松政策使信贷利率下行，原本是为了支持实体，减轻企业财务负担，以此来降杠杆。但由于银行风险偏好过低，信贷并不会必然流向实体，而是涌向平台、个人住房等所谓的低风险部门，还刺激了这些领域加杠杆，政策效果大打折扣。

　　王剑表示，只有通过宏观层面引导信贷利率上升，增加举债的成本和难度，才可以实现让部分通过融资续命的“僵尸企业”入土和过剩产能出清，实体的盈利则逐步回升，在货币政策转向稳健、监管从严的叠加影响下，信贷市场的竞争格局生变，银行放贷意愿回暖，最终实现宏观控杠杆之目的。

　　对股市影响方面，重阳投资认为，在经济复苏周期的前半段，名义利率上升的速度低于企业盈利改善的速度，实际利率是下降的，名义利率的上升反而伴随着股票市场的上涨。但如果CPI通胀快速上升迫使央行快速提高名义利率，名义利率的上升速度就会超过企业盈利，实际利率上升导致股票市场下跌。目前，我们或仍处于第一阶段的中后期，原油价格已经开始上涨，但整体的CPI通胀压力仍然可控，总的来看影响仍偏正面。