利率产品

　　华创证券：等待调整后的机会

　　在数据处于相对真空期，市场主要关注资金面和一级市场发行，从目前来看，本周将面临MLF到期、缴税影响、人民币贬值压力加大带来的外汇占款下降速度或加快，以及6月将迎来第二次MPA考核，后期资金面波动将加大，同时供

　　给压力仍在，一级市场恐难回暖。此外，由于7天逆回购利率持稳的约束，收益率下行空间也有限。因此，我们认为收益率会继续呈震荡上行走势，建议交易机构降低仓位，等待调整后的机会。

　　国金证券：对利率前景保持谨慎

　　海外局势，尤其是美国局势的敏感性正不断上升，由此造成的汇率压力、美联储“缩表”压力、美国大选不确定性等因素都将是影响中国经济的重要因素。未来托底政策可以预见，管理层将维持区间调控和脱虚向实的做法。在“区间调控”方面，一旦经济下行压力上升，托底政策势在必行；“脱虚向实”方面，一方面不会在银行间大量注入超预期的流动性，另一方面，监管趋严逼迫资金降杠杆进实体。对下一阶段利率走势，我们保持谨慎。短端利率下行空间几乎没有，而长端利率之前对经济过度悲观的预期将被修正。

　　信用产品

　　国泰君安：向“防踩雷”倾斜

　　在以理财为代表的资管机构需求依然旺盛、负债成本下行的情况下，“缺资产”仍然是信用债投资的一个重要影响因素，这将使得资质尚可的部分信用债存在信用利差维持低位的基础，或者在阶段性拉大之后，通常都能重新回落；但对于资质不佳的部分信用债，“防踩雷”是未来更重要的投资主题。“防踩雷”的市场心理和约束也会导致资质最弱的部分信用债出现趋势性分化，这些债券的信用利差在拉大后很难再回落。未来投资者关注重心应更多向“防踩雷”倾斜，控制好风险。

　　招商证券：关注评级调整压力

　　5月份信用债一级市场发行量低迷，净融资额保持数周净流出，未来又是信用债到期高峰，因此我们认为信用风险仍然会是今年信用市场的主旋律。特别是从跟踪评级的角度，我们认为需要对信用债市场继续维持谨慎，策略上依然倾向短久期、中高等级。

　　可转债

　　中金公司：继续等待低吸机会

　　短期继续轻仓中等待股市调整和供给冲击带来的低吸机会，但对个券机会可多加留意。股指走势还难以乐观，但选股策略在市场调整后更值得重视。从转债本身来看，对正股涨跌的价格弹性仍比较差。不过，上涨空间开始慢慢超过下跌空间，绝对价位和估值整体而言有所修复。因此，虽然整体机会仍不大，但可以开始留意个股和个券机会。不过，近期小盘转债成交量萎缩明显，已经很难支撑大规模操作。个券方面，相对看好江南、顺昌、歌尔、广汽和宝钢EB。

　　中信证券：博弈时机来临

　　下半年，一级市场应降低打新收益预期，关注抢权。对于后续的转债打新我们提供几种可选策略：一是降低资金成本；二是新券上市后持有一定时间而非立即兑现打新收益；三是关注抢权的机会。对于后两个策略，重点依旧是择券，并不是转债系统性机会。二级市场上，踩好节奏精选个券，博弈时机来临。针对市场整体的策略是踩好估值变化的节奏，针对个券层面的策略则是精选个券标的。整体方面，随着估值压缩逐步合理，市场对转债估值过高的悲观预期将会缓和，因而估值中枢的变化将会带来博弈机会。