地方政府债务问题一直是近两年全国上下持续高度关注的热点话题之一。招商证券固收研究主管孙彬彬近日在接受中国经济导报记者采访时预计，“按照中国财政部部长楼继伟答记者问的阐述，今年地方债发行规模应该为6000亿元。”

    近期有消息称，财政部已批复3万亿元的存量债务置换，1万亿元的额度已批复至各省财政厅。“这意味着，将拉长久期，降低成本，增加地方债务透明度和可持续性，降低了存量城投债系统性风险，城投债逐渐退出历史舞台，优质城投债越发稀缺。”海通宏观债券研究首席分析师姜超认为。

城投债净融资额下降，基建资金来源下行压力大

    近日，楼继伟在“两会”记者招待会中，对化解地方政府债务问题思路进行了阐述，通过扩大自发自还地方债的方法疏通正路。

    对地方政府历史债务实行余额管理，分类化解地方政府存量债务风险，一方面，要把有一定收益或者可以改造成有比较稳定的现金流的项目，转为政府和社会共同投资和经营的“PPP模式”，以企业债形式进行融资；另一方面，对一部分完全公益性的地方政府负有偿还责任的平台公司负债，将对历史债务予以确认，通过发债替换原来的平台债务，降低利息成本。“总体来看，决策层对地方政府债务依然延续总量控制，存量分类化解的方法，但通过扩张地方政府债务方式实现融资的可能性非常有限。”光大证券首席分析师徐高告诉中国经济导报记者。

    在徐高看来，城投债发行持续缩量和财政宽松力度有限情况下，基础设施投资资金来源将面临显著约束。如果决策层坚持地方政府债务管控，基础设施投资放缓将为经济带来较大下行压力。如果经济放缓趋势下政府对稳增长给予较多关注，通过PPP等方式实现基础设施投资融资，地方政府债务或将变相重新膨胀。

    根据Wind最新数据，2015年2月城投债发行规模较前月继续回落，单月发行规模由1月的305亿元降至171亿元，2月城投债存量在金融危机后首次出现下降，扣除2月215亿元的到期量，当月城投规模净减少44亿元，城投债净融资额下降预示着基础设施投资资金来源面临下行压力。

系统性风险降低，优质城投债越发稀缺

    2015年到底会发多少地方债？按照政府工作报告提及的说法，地方债包括一般债和专项债。“目前来看，按照过去，地方政府赤字安排5000亿元，可以简单推论地方债发行是5000亿元。但如果按照楼部长答记者问的阐述，地方债应该是发行6000亿元，其中5000亿元是一般债，1000亿元是专项债。”孙彬彬表示。

    最近，国家发展改革委明确了有限度放开城投债的发行，“所以城投债未来还是有可

能发行的。”孙彬彬告诉中国经济导报记者，但也存在冲击，以镇江国资的资产划拨为例，平台的转型已经是很明确的，在有条件的区域内都在铺开，资产划拨带来的城投主体包括债券持有人的影响是不容忽视的。“但不管怎样，城投债都是信用债中信用水平最高的一类产品。”孙彬彬指出，在目前的格局下、在政策的不确定中，城投债的估值有波动风险。

    目前，短期经济下行风险未消，“但地方政府债务规范有望降低城投债系统性风险，优质城投债越发稀缺。”姜超告诉中国经济导报记者。