中信证券首席债券分析师邓海清周二表示，继超日违约事件之后，中小企业私募债中森通浩险些难以兑付。而最近另一私募债12华特斯的发行人可能会因破产重整无法完全偿债。中小企业私募债业务推出以来已有近2年，目前将迎来偿债高峰期，风险敞口将放大。

同时，邓海清对上周信用市场进行了回顾。

资金面方面：上周，央行分别在周二和周四进行组合正回购，实现净回笼620亿。但市场资金面整体维持宽松。

利率债方面：上周，利率债交投一般，总体收益率较上周有所上行。

信用品方面：短融市场交投活跃，收益率有所下行。中票市场交投较清淡，收益率小幅下行。09京投MTN2和09振华MTN2均成交在3.70%，11鄂能源MTN1（AA+）成交在4.40%。企业债市场交投稳健，整体收益率有所下行。12渝地产（AAA/AA+）成交在6.62%。

信用利差波动情况：上周中低评级的信用利差小幅下降。

高收益债方面：上周，高收益债指数小幅上涨。涨幅最大的11中孚债和11柳化债分别上涨2.83%和2.49%，12毅昌01、11南钢债、12宝泰隆和10银鸽债涨幅也均在1%以上。

城投债方面：上周城投债指数延续之前的小幅上涨趋势。

下周信用展望

一波未平，一波又起，信用风险释放完毕言之尚早。继超日违约事件之后，中小企业私募债中森通浩险些难以兑付。而最近另一私募债12华特斯的发行人可能会因破产重整无法完全偿债，浙江华特斯除发行私募债外，亦在建设银行、交通银行及工商银行处有授信，截至2011年12月，其授信额度达5.07亿元，由于包括银行在内的债权人较多，这或给12华特斯债权人的索偿带来不确定性，而其或亦将成为继12中森债后第二只出现风险暴露的私募债。中小企业私募债业务推出以来已有近2年，目前将迎来偿债高峰期，风险敞口将放大。

中债估值不完全依赖外部评级，银行间的个券资质甄别也更加重要。根据中债登公布的2014年2月部分有争议的信用债券估值说明，所涉及的31只个券均为资质较差的发债主体，既有产业债，也有城投债。中债估值收益率基本都是选择上浮，比如AA外部评级的个券，给到的中债估值收益率是对应AA-的。中债估值不完全依赖外部评级的做法，在信用风险释放的背景下，银行间个券资质的甄别也将和交易所一样，显得重要。

之后信用债供给量不断释放。进入4月，信用品供给量仍然不会缩小。城投债挤压的供给在千亿规模以上。

短融我们目前谨慎推荐。虽然本周资金面宽裕，但从央行不断的正回购操作来看，长期资金宽裕状况具有一定不确定性。但是考虑到短融总体具有防御价值，短融和R007的套息差较高，以及票息对持有期利率波动具有一定安全边际，我们谨慎推荐。

信用事件点评

我们认为，2014年光伏行业有回暖迹象，但是一方面不确定因素仍然较多，另一方面，行业景气度上升到公司业绩上升，再到偿债能力上升需要一定的过程。短期内，相关债券压力依然较大。中期内，可能有所改善。

ST*天威主体评级及“天债暂停”债项评级由AA调整为A+。我们认为天威暂停虽已暂停上市，但违约风险不大。目前，天威暂停在上交所已经没有流动性，投机已经没有意义。目前天威暂停的行权收益率在15.6%左右，12南糖债和12东锆债收益率和天威暂停行权收益率相差不多，但是明显资质要好于天威暂停。所以即使是持有到行权日，天威暂停的相对投资价值也不高。