国债期货上个交易日三个合约继续维持小幅下跌的情况，主要受到现券市场的支持，从可交割券的成交来看，相对于其他期限的现券，4-7年期券总体表现较为坚强，这也与国债期货市场表现一致，期现之间的IRR与当前的融资成本来看，没有太多的套利空间可以操作。

　　从资金市场的情况来看，银行间质押式回购利率各期限继续飙升，受到央行连续五个常规操作期未进行任何投放货币操作，虽然央行通过SLO向市场定向投放货币，但仍然无法适应银行等机构对资金的饥渴需求。从6月份以来或者4月份的理财新规以来，监管机构希望通过机构的自主降杠杆的行为并没有达到目标，这将加重明年降杠杆的压力。在利率市场化的大背景下，融资成本持续高涨，资金在金融系统内部空转的情况并没有改观，金融机构投资者在经济复苏前景并不明朗的情况下，追求高收益资产的动能不会降低，而金融支持实体将会成为一句空话。

　　从利率互换市场来看，利率互换各品种当前市场水平均已经超过6月份所谓“钱荒”的水平，并且不断创新高，这一方面是由于利率市场化步骤中的同业存单以SHIBOR3M为基础发行，另一方面也反映了当前市场的资金紧张情况。

　　交易策略上，资金紧张的状况不断恶化并没有引起现券市场的相应变动，特别是4-7年期期限的变化，这一点不太寻常。从资金面和基本面的情况来看，债券市场利率似乎已经到了阶段性的顶部。如果考虑到地方债问题还没有公布却成为了2014年的重要任务，地方债问题会不会引发新一轮的信用风险的释放，可能会使得机构投资者增加对利率债的配置，另一方面会不会信用风险的释放带动了利率继续走高，与此同时信用利差呈现扩大的情况。从这些方面来考虑，利率债并没有持续向上的动能。从中长期来看，伴随着宏观经济的复苏企稳，通货膨胀有可能适度上升，这些都将给利率债以压力，维持中长期看空的思路，继续对冲做空国债期货以降低风险。