今日，大公将塞尔维亚共和国(以下简称“塞尔维亚”)信用评级展望从稳定调至负面，同时维持其本、外币信用等级BB-。在较为脆弱的基础上，趋于严厉的紧缩性政策将给塞尔维亚社会稳定、经济增长和金融稳健性带来新的压力，而全球经济不景气也难以为其提供一个良好的外部环境，政府偿债能力面临挑战。

下调塞尔维亚评级展望的主要理由阐述如下:

一、政府改组使执政效率得到提升，但结构性问题改革力度不足，财政紧缩将造成社会紧张。2013年9月的政府改组进一步巩固了前进党的执政基础，执政效率也将得以提高。但是，塞尔维亚未能在关键的结构性改革方面取得实质进展，而趋于严厉的财政紧缩政策将给社会稳定带来压力。

二、紧缩性政策的实施将使经济短期内难以显著改善，受制于结构性改革进展缓慢，财富创造能力的提升受到抑制。在经历2012年的经济衰退后，虽然短期内净出口的拉动力有望提高，但内需将受紧缩性政策的抑制而使经济难以显著改善，预计2013和2014年经济增速分别为0.6%和1.0%。长期来看，塞尔维亚具备经济发展潜力，但政府近期的政策仍侧重于短期内缓解财政困境，在推进国有企业和公共部门改革、改善经商环境等领域的力度不足，预计其中长期内将维持3.0%左右相对较低的增速。

三、银行业稳健性依然脆弱，短期内资产质量和流动性将继续承压，但爆发系统性危机的风险相对不大。2013年二季度塞尔维亚不良贷款率攀升至19.9%的高位，显示银行体系稳健性依然十分脆弱。未来经济持续不景气以及房地产市场萎靡将使银行业稳健性继续承压，但考虑到相对较低的私人部门负债和相对充足的不良贷款拨备，银行业仍具备一定应对资产质量恶化的空间。

四、各级政府赤字率快速上升的势头有望得到遏制，但公共部门高债务的状况短期内难以显著改善。2012年塞尔维亚各级政府赤字率一度达到6.4%的高位。借助于正在实施的紧缩政策，2013和2014年赤字率有望降至4.8%和3.5%。2008～2012年间各级政府名义国内生产总值增长了27.2%，财政收入增长了23.1%，而公共债务却增长了101.2%。预计2013和2014年公共部门负债率仍将达到59.1%和57.9%的高位。

五、经常项目高逆差的态势有望得到缓解，但资金流入结构有所恶化，未来本币蕴含贬值风险。短期内经常项目逆差有望随商品和服务项目逆差的下降而改善，但金融项目中证券投资的流入远超直接投资，显示资本流入结构有所恶化。2012年9月以来本币第纳尔的升值态势缺乏基本面因素支撑，未来蕴含着贬值风险并不利于外债偿付。

　　维持塞尔维亚本、外币信用等级的主要理由是:在度过2012年经济衰退和财政恶化的困局后，塞尔维亚政府偿债能力的稳定性相比2012年有所提高。大公将继续关注塞尔维亚未来经济、金融、财政等要素的变化情况，并适时调整其信用等级。