评级结果：

　　主体长期信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　担保方主体长期信用等级：AA+

　　本期公司债券信用等级：AA+

　　本期公司债券发行额度：13亿元

　　本期公司债券期限：7 年

　　偿还方式：按年付息；自第3 年起至第 7 年分期等额偿还本金

　　发行目的：用于海宁市尖山新区西北区块路网及配套项目、海宁市尖山新区西南区块路网及配套项目和海宁市城市主干道杭州湾大道项目

　　评级时间：2013 年9 月3 日

财务数据

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对海宁市尖山新区开发有限公司（以下简称“尖山公司”或“公司”）的评级反映了公司作为海宁市政府针对新区建设重点构建的综合性运营、建设主体，承担海宁市尖山新区和海宁市经济开发区的基础设施建设任务，其在所属区域经济实力、经营环境、政府支持及土地预期收益等方面具备综合优势。同时，联合资信也关注到基础设施投资规模大、宏观调控导致土地市场行情低迷、其他应收款金额大、债务负担重以及对下属重要子公司整合时间不长等因素，可能对公司经营及信用水平造成的不利影响。

　　近年来海宁市经济持续增长，市级财政实力稳步增强，政府在土地出让金返还、资产划拨等方面给予公司支持力度较大。同时，海宁经济开发区较为成熟的产业结构和尖山新区优质的土地存量，均有望进一步支撑公司信用基本面。随着杭州湾绍嘉通道的开通，公司存量土地存在进一步升值空间，整体抗风险能力有望增强。联合资信对公司的评级展望为稳定。本期公司债券采用自存续期第3 年起至第7年分期等额偿还本金的还本付息方式，有助于分散集中偿付压力；海宁市政府安排未来土地出让收益作为公司基础设施工程项目的建造成本补偿；中国投资担保有限公司（以下简称“中投保”）为本期公司债券提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，中投保担保实力很强，有效提升了本期公司债券本息偿付的安全性。基于对公司主体长期信用状况以及本期公司债券偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期公司债券到期不能偿还的风险很低。

　　优势

　　1． 近年来，海宁市区域经济实力和财政实力持续增强，为公司营造了良好的外部发展环境。

　　2． 公司作为海宁市级国有资产经营公司之一，承担了海宁市经济开发区和尖山新区的基础设施项目建设和运营，政府持续稳定的资金和资源支持为公司发展提供了重要的支撑。

　　3． 公司可用于开发的围垦区土地资源具有显著成本优势，未来可产生较大规模的土地出让金返还收入。

　　4． 海宁市政府安排未来土地出让收益作为公司的基础设施工程项目成本补偿，有助于实现持续的现金流，对本期公司债券分期等额待偿还债券本金保障程度良好。

　　5． 中投保的担保实力很强，有效提升了本期公司债券本息偿付的安全性。

　　关注

　　1． 近年来，海宁市财政实力增长主要受益于基金收入，受宏观调控政策影响，未来基金收入的增长状况存在不确定性。

　　2． 由于承担政府性项目的投资建设，公司经营决策对政府政策及扶持依赖程度较高。

　　3． 公司债务规模增长较快，对外筹资压力大。

　　4． 公司对下属重要子公司整合时间不长，治理结构、内控管理水平有待进一步完善。