评级结果：

　　主体长期信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA

　　本期中期票据发行额度：5 亿元

　　本期中期票据期限：5 年

　　偿还方式：按年付息，到期一次还本

　　发行目的：补充营运资金、偿还银行借款

　　评级时间：2013 年7 月9 日

　　财务数据

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对云南建工集团有限公司（以下简称“云南建工”或“公司”）的评级反映了公司作为云南省国有独资建筑企业，在区域经营环境、专业资质及项目储备等方面具备明显优势。联合资信也关注到，建筑施工行业竞争激烈、原材料价格波动等因素可能对其信用状况产生不利影响。

　　近年来公司收入及利润规模持续提升，工程承包实力显著增强，施工面积稳步增长，凭借其在云南省建筑行业龙头地位及充足的项目储备，公司未来有望维持稳定的经营及财务状况。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险低，安全性高。

　　优势

　　1． 云南省是中国西南对外开放的前沿，2010年以来，在政策逐步落实与推进下，云南省城镇化建设及对外开放通道建设显著加快，云南省属建筑企业面临良好发展机遇。

　　2． 公司作为云南省国有独资建筑企业，专业资质齐全，区域内竞争优势明显。

　　3． 公司新签合同额快速提高，施工项目储备充足，为业务持续发展提供保障。

　　4． 公司大力发展房地产业务为第二主业，且房地产开发项目为定向销售项目，为公司提供了稳定的利润及现金流。

　　5． 近年来，公司营业收入快速增长；权益规模快速扩大，债务指标有所改善。

　　6． 公司 EBITDA 及经营活动现金流入量对本期中期票据覆盖程度高。

　　关注

　　1． 建筑施工行业竞争激烈，利润空间较小，公司建筑施工业务盈利能力较弱。

　　2． 钢铁水泥等原材料价格波动较大，近期劳务成本有所上升，加大了公司成本控制难度。

　　3． 随着公司在建工程增多，人力和设备资源的分散将增加项目的管理难度，特别是海外工程项目可能面临汇率及政治风险。

　　4． 公司经营性净现金流波动大。