本周交易商协会信用债收益率估值在7月29日出炉。估值结果显示，期限利差继续收窄的同时，信用利差明显扩大，流动性和基本面的风险同时来袭，给下半年债市敲响警钟。

　　本周的估值中，1年期重点AAA上升了12个基点，AA-上升19个基点。3年期重点AAA上涨14个基点，而AA-上升幅度为17个基点。5年期重点AAA上升了10个基点，AA-上升14个基点。

　　更长期限的债券收益率上涨幅度稍小，但同样显示出信用利差收窄、收益率曲线平坦化上行的特征。

　　央行货币政策稳健基调不变，再考虑到需要维持合理利率促进债券融资，三季度流动性持续偏紧的可能性不大。但是近期流动性再度偏紧，虽然银行间回购利率上升幅度被压低，但实际交易利率快速回升。7月29日的银行间7天回购利率最高在6.0%成交。

　　值得注意的是，14天期限的利率上升同样十分明显，收盘较前一交易日高出100个基点达到5.7%，最高也达到6.0%。这显示市场对短期利率能否回落并不乐观，开始转向更长期限的拆借。

　　另一方面，国家审计署7月28日宣布，将根据国务院要求，组织全国审计机关对政府性债务进行审计。这将成为最近一次对中国地方政府债务的全面起底。

　　审计署曾对2011年至2012年底的36个地方政府本级政府性债务也再度进行了审计，数据显示该债务余额较2010年增加13%。而在政府不断加强政策监管以及规范融资平台公司的指引下，近两年地方债务增速有限、增量可控。此外，上次36个地方政府属于经济发达地区，债务融资能力强，已经代表了全国主要的债务融资情况，因此即将进行的全国普查不太可能超出上次的结果。

　　不过市场需要注意的是，这次审计可能为治理债务问题进行铺垫，也不排除根据审计结果推出新老划断的债务问题处理方案。由于财税收入随着经济增长放缓，债务融资对于地方政府而言比以往更加重要，而如果中央政府下决心清理地方债务化解金融风险，可能会影响到短期的地方基建投融资，甚至是允许个别的信用风险爆发。■