评级结果：

　　主体长期信用等级：AA-

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA-

　　本期中期票据额度：9 亿元

　　本期中期票据期限：3 年

　　评级时间：2011 年11 月21 日

　　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对江苏三房巷(600370,股吧)集团有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了其作为中国瓶级切片和聚酯短纤（涤纶短纤）的主要生产企业之一，在行业地位、规模经济、装备水平、生产工艺和产品竞争力等方面的比较优势。同时，联合资信也关注到聚酯链行业竞争激烈，行业景气度波动，原材料及劳动力成本攀升；公司主要产品毛利率水平较低，整体盈利能力较弱等不利因素可能给公司经营及发展带来的负面影响。

　　公司在确保现有产品体系基础上，进一步延展产业链，60 万吨PTA 上游原材料项目已于2011 年建成投产，有利于加强原材料成本控制，巩固公司在聚酯链行业中的优势地位，联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　本期中期票据无担保，基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险低，安全性高。

　　优势

　　1． 公司是国内瓶级切片和聚酯短纤的主要生产企业之一，规模优势明显。

　　2． 公司装备水平和生产工艺处于国际先进水平，拥有多项核心技术和较强的研发能力，生产效率较高，产品质量较好。

　　3． 受行业景气度提升影响，公司近年收入规模和盈利能力有所增强。

　　4． 公司EBITDA 以及经营活动产生的现金流入量对本期拟发行中期票据覆盖程度较好。

　　关注

　　1． 聚酯链行业对原料进口及纺织需求依赖度高，易受国际需求及相关政策影响，且原材料价格易于波动，公司成本压力较

大。  

　　2． 聚酯链行业技术壁垒较低，行业竞争激烈。

　　3． 公司主要产品毛利率水平较低，整体盈利能力偏弱。

　　4． 公司债务规模上升，债务负担有所加重。