信用等级：A-

　　受评主体：山东裕源集团有限公司

　　评级展望：稳定

　　评级观点

　　山东裕源集团有限公司（以下简称“山东裕源”或“公司”）主营业务是工业溴和工业盐的生产及销售。评级结果反映了2010年以来公司主营业务收入继续增长、资产规模继续快速增加及经营性净现金流对债务的保障能力有所增强等优势；同时也反映了公司负债规模不断上升以及原材料液氯和硫磺价格波动较大给公司成本控制带来压力等风险。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险较低。

　　预计未来1～2年，随着公司产能的扩大，公司主营业务收入将保持增长。综合分析，大公国际对山东裕源的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　•公司2010年主营业务收入继续保持增长，工业溴价格上涨以及工业盐所用盐膜摊销完毕引起公司生产成本减少；

　　•公司拥有稳定的销售渠道，工业溴和工业盐的产销率、产能利用率均处于较高水平；

　　•公司将继续扩大H酸业务，有利于降低公司对资源的过度依赖，随着公司各业务的均衡化，未来公司整体抗风险能力将有所增强；

　　•公司2010年经营性净现金流有所增加，对债务的保障能力有所增强。

　　主要风险/挑战

　　•公司负债规模持续扩大，资产负债率有所上升；

　　•公司原材料液氯和硫磺价格波动较大，给公司成本控制带来压力。

　　大公国际资信评估有限公司

　　二〇一一年十月二十五日