债券级别 AA+

　　主体级别 AA+

　　评级展望 稳定

　　发行主体 上海大众公用(600635,股吧)事业（集团）股份有限公司

　　申请规模 不超过人民币18亿元

　　债券期限 6年期

　　基本观点

　　中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）评定“上海大众公用事业（集团）股份有限公司（以下简称“大众公用”或“公司”）2012年公司债券”的信用级别为AA+。该级别反映了本次债券信用质量很高，信用风险很低。

　　中诚信证评评定大众公用主体信用级别为AA+，评级展望稳定。该级别反映了大众公用偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。中诚信证评肯定了公司在燃气销售上具备的区域垄断地位，公司业已形成的多元化业务结构有助于发挥各业务板块的协同效应，其经营的燃气、交通和环境市政业务投资回报稳定，现金获取能力较强等有利的评级因素。与此同时，我们也关注到受定价机制影响公司主业盈利空间相对有限、短期偿债压力较大和资本支出压力加大等不利因素可能对公司未来信用品质产生的影响。

　　正 面

　　行业垄断特性。公司经营的燃气业务具有公用事业特征，在其主要经营区域内地位稳固，不存在明显竞争压力。

　　业务结构逐步优化。经过多年发展，公司逐步形成了以公用事业（包括燃气、交通、环境市政）为核心、金融创投为辅的多元化业务格局。各业务板块具有不同的盈利特征，可形成协同互补效应，并在一定程度上可提升公司整体的抗风险能力。

　　现金获取能力较强。公司经营的燃气、交通、环境市政业务具有的行业特征决定了其市场回报较稳定，具备稳定的现金获取能力。

　　关 注

　　主营业务盈利空间提升相对有限。由于公司主要从事公用事业，燃气价格、交通运价均受政府严格管制，利润提升空间相对有限。

　　债务期限结构仍待优化。公司短期债务占比较高，由于公司主要业务经营呈前期投资大，投资回报期长的特点，其以短期债务为主的债务期限结构匹配度不足，不利其财务结构的稳定，也加大了短期偿债风险。

　　资本支出较多，资金压力加大。未来几年公司仍将重点投资于天然气管网改造以及环境板块，上述资本投入将为公司带来一定的资金压力。