评级结果：

 
　　主体长期信用等级：AA-

 
　　评级展望：稳定

 
　　本期短期融资券信用等级：A-1

 
　　发行额度：4亿元

 
　　期 限：366 天

 
　　评级时间：2011年 4月 1日

 
　　财务数据

 
　　项 目 2007 年 2008 年 2009 年 10 年 9 月

 
　　现金类资产(亿元) 3.40 4.98 5.28 5.95

　　资产总额(亿元) 45.58 54.49 72.12 57.66

 
　　所有者权益（含少数股东

 
　　权益） (亿元)

 
　　15.40 19.72 25.96 27.82

 
　　短期债务(亿元) 15.88 18.84 23.65 16.98

 
　　全部债务(亿元) 16.22 19.10 24.41 17.53

 
　　营业收入(亿元) 83.00 117.72 149.03 114.99

 
　　利润总额(亿元) 1.95 4.07 5.90 4.71

 
　　EBITDA(亿元) 3.79 6.73 8.83 --

 
　　经营性净现金流(亿元) 3.45 2.34 4.04 12.52

 
　　净资产收益率(%) 10.10 17.33 18.32 --

 
　　资产负债率(%) 66.21 63.81 64.01 51.75

 
　　速动比率(%) 84.39 93.74 81.06 93.86

 
　　EBITDA利息倍数(倍) 4.02 4.50 6.67 --

 
　　经营现金流动负债比(%) 11.57 6.78 9.06 --

 
　　现金偿债倍数(倍) 0.85 1.24 1.32 1.49

 
　　注：2010年 1~9月报表未审计

 
　　评级观点

 
　　经联合资信评估有限公司评定，正大（中国）投资有限公司（以下简称“公司” ）拟发行的 2011 年度第一期短期融资券的信用等级为

 
　　A-1。基于对公司主体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合分析，联合资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低。

 
　　优势

 
　　1． 中国庞大的肉食、蛋禽、乳品消费规模，以及规模化养殖方式所占比重的提高，决定了中国饲料行业良好的发展前景。

 
　　2． 公司产能规模大，产品结构丰富，配方科学，品牌影响力强，有利于市场竞争。

 
　　3． 公司饲料产品外部销售全部实行现金销售，现金流量状况好；且未来资本支出规模小。

 
　　4． 公司现金类资产较为充裕，经营现金流规模大，对本期短期融资券形成良好覆盖。

 
　　关注

 
　　1． 原料价格波动性大，易对饲料产品毛利率产生影响。

 
　　2． 公司债务结构不合理，短期有息债务所占比重大。

 
　　3． 公司其他应收款和存货占比较大。