中国大型投行——中金公司11月21日最新信用债策略周报称，新股配售机制改革对信用债需求有积极影响，但利好程度有限。短期融资券和中期票据收益率离企稳位置已经不远。

　　中金公司认为，证监会改革新股网下发行方式，对债券基金在新股和信用债之间的配置会在两个层面产生一定的影响：第一是可能影响债券基金的新股申购意愿，从而在资金面上影响信用债需求；二是可能影响新股的申购回报率，从估值层面间接影响信用债的收益率。

　　中金公司判断短期融资券和中期票据已进入投资价值区域的理由是：首先，基准利率的走势往往是信用债收益率走势的先行指标；其次，几乎所有品种的信用利差已回到历史中位数，部分已回到3/4分位数，利差已难有大的提升空间，而且未来即使利差继续回升，中金公司倾向于认为以基准利率的下降来实现；第三，一二级利差倒挂的现象有所缓解，意味着本周短期融资券和中期票据发行利率的上调幅度将缩小。

　　中金公司认为，短期融资券和中期票据收益率暂时还难以跟随基准利率的回落而出现下降，短期融资券主要受协议存款、票据贴现利率持续走高的影响，而短期融资券收益率维持在高位又限制了中票收益率下降的空间。

　　但中金公司认为，交易所信用债的反弹难以持续，在上周的反弹中，上涨的品种以不可回购和信用资质较差的债券为主，说明反弹主要由股市避险资金推动，而配置型机构的增仓并不明显。

　　目前老基金可能仍处于高位减仓的状况，新基金也更倾向于从一级市场配置，在银行间信用产品调整还在持续以及仍有加息预期的情况下，仅由股市下跌推动的反弹难以持续或深入。企业债尤其是城投债的发行利率未来还有较大的上升空间，对交易所二级市场相关个券会产生调整的压力。