和讯特约

　　中期票据信用等级：AA+

　　长期主体信用等级：AA+

　　评级展望：稳定

　　发债主体：北京金隅股份有限公司

　　注册总额：28亿元

　　本期发行规模：20亿元

　　本期票据期限：5年

　　主要财务数据和指标 (人民币亿元)

　　评级观点

　　北京金隅股份有限公司（以下简称“金隅股份”或“公司”）主营建材制造、房地产开发和物业投资与资产管理业务。评级结果反映了北京地区建材制造和房地产等产业有一定发展空间、公司水泥业务区域竞争力较强、房地产业具有较多的土地储备、各板块业务协调互补等方面的优势；同时也反映了水泥行业产能过剩、近期国家加大对房地产行业调控力度、公司经营地点相对分散对整合新收购业务的能力提出挑战以及经营性净现金流对债务保障程度下降等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期票据到期不能偿付的风险很小。

　　预计未来1～2年，北京市经济发展速度和城市建设规模将保持在较高水平，公司主营业务将保持稳定发展。大公国际对金隅股份的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　北京作为全国的首都和经济、文化中心，每年新增住房需求较大，未来卫星城建设及周边地区重大工程建设项目数量增加，区域内建材制造、房地产等产业有一定发展空间；

　　作为国家重点支持的水泥企业，公司通过并购整合增强了水泥、新型建材生产规模竞争优势；

　　公司建材制造、房地产和物业投资与资产管理业务板块组成的产业链具有较强的协同互补效应，有利于增强公司整体盈利能力的稳定性；

　　公司重视资源循环利用，积极推进低温余热发电，充分发挥在水泥行业处置废弃物的优势，有利于水泥业务的长期健康发展；

　　公司的房地产开发业务在区域内具有一定实力，并保有一定数量的土地储备，有利于公司可持续发展；

　　公司是北京地区最大的保障性住房开发企业，受政府政策扶持和鼓励，需求旺盛。

　　主要风险/挑战

　　水泥行业产能过剩，短期内整体供应存在过剩风险；

　　近期国家加大对房地产行业的调控力度，房地产行业景气度下降，未来发展具有不确定性；

　　公司多个业务板块经营地点的相对分散增大了管理难度，对公司整合新收购业务的能力等方面提出挑战；

　　近年来公司经营性净现金流不断减少，经营性净现金流对债务保障程度下降。