第三方担保增多,信用多元化的前奏——近期中短票市场上第三方担保余额已达200 亿元,增长速度较快,显示低评级债券潜在供给规模巨大,这与信用债市场发展之初银行担保盛行有很大的相似之处。与银行担保不同,第三方担保受到自身净资产规模的约束,因此可提供的担保增信债券规模有限,未来多数垃圾债仍需凭借自身资质进行债务融资,这是信用多元化的前奏。如是,前段时间市场对与高收益债供给稀缺的判断也将成为泡影,高收益债券收益率或以更快的速度回升。

    信用债供给创历史新高——上周信用债市场发行量创历史新高,中票、短融、企债齐发量,单周发行量上千亿。主要是银行间中短期票据市场贡献了大部分发行规模。

    低评级短融配置时机仍需等待——继中低评级中票发行量增多后,上周低评级短融发行量也大幅上升,单周发行9 支AA-短融,占整个发行数量的40%以上。预计下周其收益率仍将上行。低评级短融配置时机仍需等待。

    银行间市场收益率继续上行——上周银行间市场收益率继续上行,AA-级短融收益率上行15BP,居涨幅之首,该评级短融两周上行幅度已超过25BP,调整速度较快。中票市场5 年期上行幅度更快,但主要是受基准利率影响所致,3 年期利差走阔幅度更大。

    交易所止跌启稳,但只是短暂喘息——与银行间市场相异,上周交易所市场止跌启稳,多数债券收益率未再继续上行,这可能与企业债暂停发行有关。我们认为企业债供给将在十一过后增加,目前市场企稳或只是下跌中继。