信用产品周报:把握收益率调整带来的配置型机会
来源：光大证券
2010-09-21 22:46:28
一级市场:供给维持高位,本周发行利率料将上行。近期短融和中票发行规模较高,供给压力始终较大。由于上周二级市场短融、中票成交利率大幅上行,预计本周交易商协会的短融和中票定价中枢将有所抬升,发行利率也将出现较大幅度上行。本周两期铁道债招标将
一级市场:供给维持高位,本周发行利率料将上行。近期短融和中票发行规模较高,供给压力始终较大。由于上周二级市场短融、中票成交利率大幅上行,预计本周交易商协会的短融和中票定价中枢将有所抬升,发行利率也将出现较大幅度上行。本周两期铁道债招标将考验目前市场信用产品需求状况。
二级市场:供需暂时性失衡带动信用债券收益率上行。短融和中票方面,近期短融、中票供给规模较大以及部分银行为应对9 月末监管部门以及行内自身考核需要而放缓短融和中票的配置节奏,造成短期内信用债券供需失衡,并带动上周短融和中票收益率出现大幅上行。预计本周短融和中票有可能继续维持调整态势,但调整幅度将明显小于上周。银行间企业债方面,在短融、中票收益率上行带动以及抛盘较重而买盘相对稀少情形下,上周银行间企业债收益率也出现一定幅度上升,但上行幅度小于短融和中票,预计本周银行间企业债收益率仍有可能维持小幅上行态势。交易所信用债券方面,银行间市场信用品种收益率的调整对交易所市场造成一定影响,交易相对活跃的企业债和分离债收益率出现一定程度上升,但公司债特别是房地产公司债表现相对较好,部分品种收益率仍出现一定幅度下降。预计短期内银行间信用品种供需失衡影响仍将存在,对交易所信用债券仍将带来一定压力。但考虑到目前股票市场并未形成趋势性上涨行情,以及三季度以来新建债券型和混合型基金较多,预计交易所信用债券调整幅度将会小于银行间市场。对于部分收益率出现明显回调品种,建议新发行基金适当把握建仓配置性机会。
投资策略:把握收益率调整带来的配置型机会。预计本周债券市场将继续面临调整压力,这种压力主要来自于:短期内经济下行步伐放缓的预期、通胀压力上升的预期和信用债券供需失衡现象的存在。
但我们认为中期来看,8 月份经济反弹并不能改变经济增速回落态势,在房地产价格重新开始上涨之际,未来针对房地产市场更为严厉的调控政策有可能出台。另外随着经济增速回落,通胀将在年末也开始下降。基于这样的判断,我们有如下投资建议:对于银行等配置型机构而言,建议前期配置较为充分的银行暂时放缓配置节奏,配置压力依然较大的银行在收益率上行过程中逐步加大配置中高评级信用债券。对于保险等配置型机构而言,一方面加大协议存款配置力度,另一方面从一级市场积极配置符合投资条件的信用债券。
对于绝对收益型投资者,考虑到短期收益率仍有可能继续调整,对于仓位较重的投资者可以适当减仓,而仓位相对较轻投资者择机配置部分收益率调整幅度较大个券。对于相对收益型投资者,考虑到交易所息高票息信用债券目前仍较为稀缺,仍建议继续持有;对于新建仓基金而言,目前债券市场调整是个相对较好的建仓配置机会,建议积极关注收益率调整幅度相对较大的个券。
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