和讯特约

　　评级结果：AA-

　　评级展望：稳定

　　评级时间：2010 年5 月24 日

　　财务数据

　　评级观点

　　内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司（简称“公司”）是中国羊绒制品加工和硅铁生产的龙头企业。联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）对其评级反映了公司在国内羊绒加工行(601398,股吧)业突出的品牌、规模和资源优势，及其电力冶金业务受益于煤电资源造就的低成本优势，整体抗风险能力较强。联合资信也关注到纺织和铁合金行业运营环境的不利变化对公司经营业绩带来负面影响，导致2009 年主营业务收入和利润同比下滑。

　　公司实现了从单一羊绒加工业向兼有电力冶金业务的成功转型。目前公司仍处于战略扩张期，资本支出规模大，债务负担偏重，但其行业地位稳固，稳定的原材料供应造就的低成本优势有助于化解经营和财务风险。国家对太阳能光伏产业的支持力度较大，上游多晶硅市场面临长期发展机遇，公司在建的多晶硅项目首期3000 吨生产线将于2010 年7 月试产，项目成本优势显著，有望成为公司新的利润增长点。联合资信对其评级展望为稳定。

　　优势

　　1．公司是目前世界最大的羊绒制品加工企业，生产设备和技术先进，营销网络覆盖全国，品牌和规模优势突出。

　　2．内蒙古鄂尔多斯地区羊绒资源和煤炭资源储量丰富，为公司羊绒业和电力冶金业持续发展提供了原料保障。

　　3．公司硅铁生产能力处于国内首位，与大型钢铁企业建立了稳定的合作关系，客户资源具有保障。

　　4．公司拥有煤矿和自备电厂，形成了“煤-电-铁合金”深加工产业链条，硅铁生产成本具有竞争力，可有效抵御市场波动风险。

　　关注

　　1．公司羊绒制品出口比例高，2009 年外销受全球消费环境低迷影响较大，营业收入同比下降34.21%。海外市场复苏进程较缓，国际贸易摩擦、人民币升值、人工和原材料成本上涨等因素仍将对公司经营产生负面影响。

　　2．铁合金需求易受下游钢铁行业景气度波动影响，国际金融危机对钢铁行业的冲击导致国内硅铁销售量价齐跌。公司铁合金产品盈利能力大幅波动。

　　3．公司资本支出规模大，债务规模快速上升，债务负担呈加重趋势。

　　4．公司在建多晶硅项目投资较大，未来收益将受到太阳能光伏产业发展进程和多晶硅市场价格的影响。

　　5．公司对外担保金额较大。