公司债券信用等级：AA

　　长期主体信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　发债主体：南通产业控股集团有限公司

　　发债规模：8亿元

　　债券期限：6年（附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权）

　　评级观点

　　南通产业控股集团有限公司（以下简称“南通产控”或“公司”）是南通市国有资产管理和政府投融资平台，投资涉及机床制造、纺织印染、医药制造、房地产等产业，同时负责南通市区国有企业搬迁的投资和融资等业务。评级结果反映了南通市经济发展较快、财政实力不断增强、公司得到南通市政府划拨土地和财政资金的支持、公司医药制造业务盈利能力较强、资产负债率不高等优势；同时反映了市场需求下降对公司机床业务销售产生不利影响、公司土地出让收入实现具有一定的不确定性、公司整体盈利能力不高等不利因素。综合分析，公司具备很强的债务保障能力，本期债券到期不能偿付的风险很小。

　　预计未来1～2年，公司承担南通市国有资产管理和企业搬迁、土地整治等职能将会增强，南通市政府对公司的财政支持不会减弱。大公国际对南通产控的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　南通市具有较好的区位优势，经济发展水平处于江苏省前列，近年来经济快速增长，第二产业较为发达，为公司提供良好的经营环境；

　　近年来南通市财政收入快速增长，一般预算收入中税收收入占比较高，财政实力不断增强；

　　公司作为南通市政府投融资平台，负责南通市区国有企业搬迁项目前期资金融资，得到南通市政府对公司划拨土地和财政资金的支持；

　　公司医药制造业务收入稳步增长，盈利能力较强且保持稳定，部分中药制剂为保密配方，在华东市场等区域市场具有竞争优势(310368,基金吧)；

    近年来，公司资产负债率有所下降，整体上资产负债率不高，有进一步融资的空间。

　　主要风险/挑战

　　公司机床制造业务收入受宏观经济环境影响，波动较大，2008年以来中小企业对普通机床、中低端数控机床需求下降，对公司机床产品的销售产生不利影响；

　　公司持有的土地资产规模较大，土地使用权的出让受国家房地产调控政策影响较大，土地收益的实现具有一定不确定；

　　公司整体盈利能力较弱，经营性净现金流波动较大，对债务的保障程度不高。