评级结果：

　　主体长期信用等级：AAA

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AAA

　　本期中期票据发行额度：20 亿元

　　本期中期票据期限：3 年

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对华侨城集团公司（以下简称“公司”

　　或“华侨城集团”）的评级反映了公司作为隶属于国务院国资委管理的大型中央企业，在政策支持、行业地位、经营模式和土地储备等方面具有的显著优势。同时，联合资信也关注到电子业务盈利能力偏弱、房地产市场政策变动及市场有效需求波动等因素给公司主营业务盈利水平可能带来的不利影响。

　　近年来公司收入规模持续增长，盈利能力较强。2009年公司顺利完成旅游地产主营业务整合上市工作，进一步完善了治理结构，并开始“旅游+地产”项目的第二轮全国战略布局；康佳集团昆山液晶模组基地的投产，有效降低了彩电业务生产成本，手机和白电业务也得到快速发展，未来公司综合竞争力有望进一步提升。联合资信对公司评级展望为稳定

　　基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低。

　　优势

　　1． 公司是隶属于国务院国资委管理的大型中央企业。公司独特的“旅游+地产”经营模式行之有效，政府支持力度大，形成了良好的规模经济效应。

　　2． 公司实行欢乐谷品牌连锁经营，已完成在北京、上海、成都等城市的第一轮战略布局，经营规模继续扩大，“旅游+地产”项目投资效益明显。

　　3． 公司土地储备丰富、土地成本低，为后续发展奠定了基础。

　　4． 公司电子业务市场占有率稳居前列，随着昆山液晶模组基地的投产，彩电业务生产成本控制能力增强，产业链进一步完善。

　　5． 公司货币资金充裕，债务负担适中。

　　关注

　　1． 公司营业收入中电子业务板块占比较大，但盈利能力偏弱。

　　2． 房地产板块对公司利润贡献较大，房地产政策变动以及市场有效需求的波动对公司经营有一定的影响。

　　3． 公司投资规模和融资需求较大。