评级结果 A-1

　　发行主体 山东晨鸣纸业(000488,股吧)集团股份有限公司

　　注册额度 33亿元

　　本期规模 15亿元

　　发行期限 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定2010年山东晨鸣纸业(000488,股吧)集团股份有限公司（以下简称“晨鸣纸业”或“公司”）拟发行的15亿元短期融资券信用级别为A-1。本级别表明本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

　　优势

　　造纸行业景气度逐步恢复。随着“去库存，去产能”逐渐完成，纸及纸板产量在2009年前三季度逐步增加，累计产量为6,738.42万吨，较上年同期增长8.8%；总体上，造纸行业已经从2008年下半年的行业低谷中走出，2009年前三季度行业景气度开始逐月恢复，加之造纸行业较强的成本转移能力，预计未来行业的盈利能力将得到进一步的恢复。

　　国内造纸行业整合有利于改善大型企业产品定价能力。大规模的整合将提高行业的集中度，同时，大型造纸企业的定价能力将得到改善。公司作为国内领先的造纸企业，无疑会成为造纸行业整合的受益者。

　　新项目将推动公司规模和盈利能力的大幅增长。公司在建的湛江项目将建成300万亩原料林基地、并形成年产70万吨木浆生产能力，投产后将有利于公司降低对外采购木浆的比例，并提升对上游资源的控制力；公司拟建的年产80万吨高档低定量铜版纸项目、年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目、45万吨高级文化纸项目、以及晨鸣国际物流中心及配套铁路专用线项目的投产将大幅提升公司产能和盈利能力。

　  融资渠道畅通。公司目前已在A股、B股和H股三个证券交易市场上市，融资渠道畅通。同时，加大的授信余额也为公司提供了充足的间接融资空间。

　　关注

　　湛江林纸一体化项目未来2年投资规模较大，项目进展和未来效益具有一定不确定性，将给公司带来一定的资金压力和运营风险。

　　环保政策趋严。近年国家提高了造纸行业环保标准，公司在环保方面将面临更严格的监管。