评级主体 成都市兴蓉投资有限公司

　　主体等级 AA+

　　中票等级 AA+

　　评级展望 稳定

　　注册额度 10亿元

　　本期规模 10亿元

　　票据期限 3年

　　基本观点

　　中诚信国际评定“成都市兴蓉投资有限公司2010年度第一期中期票据”的信用等级为AA+，该级别反映了本期票据信用质量很高，信用风险很低。

　　发行主体成都市兴蓉投资有限公司（以下简称“成都兴蓉”或“公司”）的主体信用等级为AA+，评级展望为稳定，本级别反映了公司很强的偿债能力。中诚信国际充分考虑到成都市地区经济实力和发展潜力、公司在成都市水务领域的垄断经营优势、排水业务板块借壳上市所带来的更好的发展前景、成都市政府对公司强有力的支持、以及自身稳步提升的盈利能力和现金流水平。同时，我们也关注到公司面临一定的政策风险、整体盈利水平不高等因素对公司经营的影响。

　　优 势

　　政府强有力资金支持。成都兴蓉作为成都市投融资体制改革的试点，拥有并持续经营成都市中心城区水务类资产，承担部分成都市基础设施建设项目和政府公益项目，得到了当地政府在政策、财政和融资渠道等方面的有力支持。成都市政府未来20年内每年补贴公司7.6亿元，主要用于对水价的补贴与未来供排水基础设施建设的资本金投入和债务的本息偿还。对于公益性项目尤其是灾后重建项目，政府则给予专项资本金，同时对未来债务的还本付息，成都市政府也将每年安排足额的财政资金予以偿还。

　　区域经济快速发展。近年来，成都市经济持续快速发展，地区生产总值保持高速度增长，财政收入显著增长，城乡居民生活水平不断提高。同时，成都市高度重视城市的可持续发展，努力实现资源节约型、环境友好型城市的发展目标，尤其是2007年6月成都市被批准为全国统筹城乡综合配套改革试验区，为公司未来发展带来了新的历史机遇。

　　水务业务的区域垄断性和非经济周期性。公司拥有成都市中心城区污水处理的特许经营权，供水和污水处理在成都市辖区内具有垄断性，且产品需求相对稳定，受经济周期波动影响很小；水务业务所带来的充足稳定的现金流对公司未来业务的发展形成了有力的支撑。

　　排水业务优良资产借壳上市，拓宽公司发展空间。根据证监许可[2010]33号《关于核准蓝星清洗(000598,股吧)股份有限公司重大资产重组及向成都市兴蓉投资有限公司发行股份购买资产的批复》，以及证监许可【2010】34号《关于核准成都市兴蓉投资有限公司公告蓝星清洗股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》，蓝星集团旗下上市公司蓝星清洗(000598,股吧)与成都兴蓉下属排水公司进行重大资产重组，实现成都兴蓉排水业务板块借壳上市。该举措不仅使公司在资本市场上扩宽了融资渠道，也为企业未来发展提供良好的契机。

　　较高的管理水平。成都兴蓉不仅拥有一批水务领域运营管理和基础设施建设项目投融资、建设和管理方面的专业技术人才，而且公司的经营管理团队水平较高，形成了一系列包括招标及合同管理在内的完整的管理制度和模式，获得当地政府的多次表彰，公司良好的管理水平和协调能力为公司未来发展奠定了良好基础。

　　关 注

　　盈利能力不强。水务行业属于国家公用事业，由于产品定价受地方政策性制约，目前公司的定价水平低于西部其他省会城市，整体盈利水平不高。

　　政策风险。水务行业具有投资金额大、回收周期长等特点，而产品定价由政府主导，受政策经营影响较大。