和讯特约

　　评级主体 海南天然橡胶(资讯,行情)(资讯,行情)产业集团股份有限公司

　　信用级别 AA

　　评级展望 稳定

　　基本观点

　　中诚信国际评定海南天然橡胶产业集团股份有限公司（以下简称“海胶集团”或“公司”）信用等级为AA，评级展望为稳定。

　　中诚信国际肯定了天然橡胶的资源属性和中国经济稳步发展的趋势下天然橡胶产业所具有的发展前景、国家对天然橡胶产业的支持、公司在国内同行业中具有的规模优势、公司近年来稳健的财务表现等因素，我们也考虑了公司上市进程的推进和向下游产业延伸对公司未来发展的正面影响。此外，我们也关注到天然橡胶行业的周期性波动、国内橡胶产业的发展现状、以及气候和公司较重的人员负担等因素对公司整体信用状况的影响。

　　优 势

　　天然橡胶具有资源属性，天然橡胶产业得到国家扶持。天然橡胶作为重要的战略物资，具有资源稀缺性，中国一直以来对天胶产业实施扶持政策，2009年上半年，国家物资储备局以高于市场价收购国内主要产胶企业的天然橡胶产品，有力地支持了国内天然橡胶产业的发展。

　　公司是中国最大的天然橡胶生产企业，在国内具有资源和规模优势。公司的种植和生产基地位于国内适宜种植橡胶的海南岛内，拥有橡胶种植面积共317.80万亩，干胶生产能力超过30万吨/年，从橡胶种植面积和产能产量上看，都是国内最大的天然橡胶生产企业。

　　公司财务稳健，资本结构合理。公司多年经营中财务政策稳健，大规模的资本支出较少，资本结构一直保持在合理水平，财务弹性较好，2009年9月末的资产负债率为43.48%。

　　风灾保险防范气候风险。2009年6月，公司购买橡胶树风灾保险，保障100%覆盖海胶集团种植4年以上的橡胶树，有效地防范了气候风险。

　　上市和向下游产业发展增强公司持续发展能力。公司2008年起全面启动上市计划，如上市成功将改善公司财务结构和经营效率；向下游橡胶加工产业发展将增强公司的盈利稳定性和可持续发展能力。

　　关 注

　　国内橡胶产业竞争力较弱。中国适宜种植橡胶面积较小，国内天然橡胶产量较少，国内天然橡胶消费自给率较低，市场价格受国际市场价格波动的影响。

　　行业周期性波动风险较大。2008年下半年以来，金融危机影响下，橡胶需求减少，天胶价格大幅下跌，公司的生产经营面临较大的市场风险。

　　公司的橡胶种植受气候影响。海南岛是中国的台风灾害多发区，2005年“达维”台风给公司的产胶区造成了严重的损害，近几年公司的橡胶产品产量受到影响。

　　公司的人员负担较重。天然橡胶产业为劳动密集型产业，公司员工总人数超过8万人，人员负担较重。