央票利率上行重启,短端优先配置信用产品
来源：腾讯财经
2010-01-12 10:45:15
宏观分析--工业稳步上行,单月GDP连续两位数增长:12月份PMI继续回升,预计12月工业同比增速将在19%以上,对应的12月份GDP同比达11.5%,为单月GDP连续两位数增长。PMI购进价格指数与CPI环比的反弹趋势较为一致,生产加
宏观分析--工业稳步上行,单月GDP连续两位数增长:12月份PMI继续回升,预计12月工业同比增速将在19%以上,对应的12月份GDP同比达11.5%,为单月GDP连续两位数增长。PMI购进价格指数与CPI环比的反弹趋势较为一致,生产加速复苏和存货周期继续上升,将继续推动工业及消费品价格上行,通胀显性化趋势将愈加明显。
货币政策--CPI与信贷或超预期,央票利率率先上行:上周央行公开市场净回笼创08年3月份以来高点,91天正回购利率上行3BP至1.36%,3月期央票发行收益率上涨于1.3684%,上周央行提前调升央票利率,与我们近期报告中的观点相一致,即此次央票利率提前上调的触发原因在于12月份CPI同比和1月份新增信贷的可能超预期情况。
近期央行召开2010年工作会议,强调处理好保持经济平稳增长和管理通胀预期的关系,但并未就2010全年的货币信贷增长目标作出明确表述,我们认为央行的意图在于预留货币政策灵活调控的空间。央票发行利率的变化,我们仍建议机构主要关注CPI和新增信贷这两个关键指标。
债券市场--国债金融债收益率曲线全线上行:中债总指数跌0.01%,除国债外其它债券资产均上涨;国债金融债收益率曲线全线上行,1~10年期国债收益率平均升5BP,1~10年期政策性金融债收益率平均升2BP,AA级短融与央票利差降26BP;二级市场央票收益率全线上行,其中半年期央票收益率升14BP;机构跨年备付过后,短期货币市场利率开始回落。
一周展望--央票利率上行重启,短端优先配置信用产品:随着央票发行利率调升和升息预期增强,今年外汇占款代表的外生流动性增速将呈逐月递增趋势。从内生流动性看,1季度到期资金达1.96万亿,央行将面临较大的回笼压力;根据今年关键期限记账式国债发行计划,我们推算2010年记帐式国债总发行规模在1.3万亿左右,与09年发行规模总体持平,但到期国债达到9200亿的历史新高,2010年记帐式国债的净发行量将大幅降至3800亿左右,较09年减少约2300亿。因此,2010年记帐式国债的供给冲击并不明显。 根据央票发行利率走势,我们预测至今年末1年国债和政策性金融债收益率将分别升至2.35%和2.83%,分别较09年末上行86BP和64BP。由于央票发行利率上行带来短端收益率风险巨大,我们建议机构在满足既定流动性要求的前提下,短端降低利率产品配置比重,加大高票息信用债配置力度。结合流动性、到期收益率、剩余期限和主体评级,推荐部分短期信用债供参考。
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