中期票据等级 AA
发行主体等级 AA
评 级 展 望 稳定
发 行 主 体 山东晨鸣纸业集团股份有限公司
申 请 额 度 23 亿元
本期发行规模 12 亿元
本期票据期限 3 年期
基本观点
中诚信国际评定“山东晨鸣纸业集团股份有限公司2009年度第一期中期票据”信用等级为AA。该级别反映了本期票据的安全性很高，违约风险很低。
中诚信国际评定山东晨鸣纸业集团股份有限公司(以下简称“晨鸣纸业”或“公司”)的长期信用级别为AA，评级展望为稳定，本级别反映了公司很强的偿债能力。中诚信国际肯定了公司在行业内的规模优势、产品结构多元化、技术装备国际化、科研创新优势和湛江林纸一体化项目对公司的战略意义。同时，行业产能扩张较快导致部分品种供过于求、原材料和能源价格波动、湛江项目进程和后期效益的不确定性、未来投资规模较大以及环保政策趋严等因素对公司整体信用状况的影响。
优 势
很强的规模优势。作为中国最大的造纸企业，2008年公司销售收入名列全国第一，产品产量名列全国第二，具有很强的规模优势。
产品结构多元化、品质高档化。公司在产品产能迅速扩大的同时，产品结构和质量不断优化目前公司产品已涵盖了7大系列200多个品种。
湛江项目有利于提升公司对上游资源的控制力。公司在建的湛江项目将建成300万亩原料林基地、并形成年产70万吨木浆生产能力，投产后将有利于公司降低对外采购木浆的比例，并提升对上游资源的控制力。
国际化的技术装备和较强的科研创新能力。公司主要技术装备均从国际知名厂家引进，达到国际先进水平；公司自主开发了多项造纸专利和技术并获得较大经济效益。
融资渠道畅通。公司目前已在A股、B股和H股三个证券交易市场上市，融资渠道畅通。同时，加大的授信余额也为公司提供了充足的间接融资空间。
关 注
湛江林纸一体化项目未来2年投资规模较大，项目进展和未来效益具有一定不确定性，将给公司带来一定的资金压力和运营风险。
环保政策趋严。近年国家提高了造纸行业环保标准，公司在环保方面将面临更严格的监管。
