中信证券认为交易所信用债近期难见交易性机会
来源：中国债券信息网
2009-12-09 11:23:10
中信证券认为，尽管中票"一二级正利差"再现，但短期内中票市场交易性机会仍然不大，不过，配置价值已经较高。未来一段时期交易所信用债将处于窄幅震荡状态中，收入仍然将以票息收入为主，难见交易性机会。 综合媒体12月8日报道
中信证券认为，尽管中票"一二级正利差"再现，但短期内中票市场交易性机会仍然不大，不过，配置价值已经较高。未来一段时期交易所信用债将处于窄幅震荡状态中，收入仍然将以票息收入为主，难见交易性机会。
综合媒体12月8日报道，中信证券最新发布的信用产品策略周报指出，近期银行间市场中期票据"一二级正利差"再现，说明中票市场的需求不断回暖，但是考虑到经济和CPI仍处于上升阶段，如果利率产品收益率未见下行，则中票收益率出现大幅下降的可能性同样不高，因此短期内中票市场交易性机会仍然不大，但配置价值已经较高。
报告并称，虽然07宜城投债利息延迟支付事件为"虚惊一场"，但是城投债信用风险仍然值得关注。
上周回顾：上周回购市场资金面仍然宽松，虽然受中国重工IPO影响，债券回购利率小幅上升，但3月和1年期央票收益率仍然平稳，2年期央票收益率则上升12BP至2.47%左右；6月内期限较短的短融收益率上周有所上升，短融中长端收益率稳中有降；中票收益率小幅下降。
短融及中票的机会：从目前市场状况看，AAA短融与央票利差已经达到06年以来的最高点，为110BP左右，其继续大幅扩大的空间较小。投资者可根据自身风险偏好对短融进行一定配置投资。
而中票"一二级正利差"再现，其原因有三：第一，发行利率再次上调后，目前中票绝对收益率水平已较具吸引力；第二，据传保监会于近期已下发首批四家获无担保债投资资格的保险机构名单，保险机构的加入将对中票需求形成一定支持；第三，近期市场对于明年经济增长和CPI的预期有所降温，从而减轻了债券收益率的上行压力，对中票收益率阶段性企稳提供一定支撑。
虽然一二级正利差的出现说明中票市场需求有所回暖，但是考虑到经济和CPI仍处于上升阶段，如果利率产品收益率未见下行，则中票收益率出现大幅下降的可能性同样不高，因此短期内中票市场交易性机会仍然不大，但配置价值已经较高。
谨慎对待城投债投资：虽然07宜城投债利息延迟支付事件为"虚惊一场"，但是城投债信用风险仍然值得关注。由于自身盈利和现金获取能力较弱，许多城投公司维持"借新还旧"的融资模式，如果其债务链条的某一环节出现问题，则可能造成较严重的后果，因此需谨慎对待对城投债投资，尤其是资质较差的城投债。
难见交易性机会：考虑到11月交易所债市反弹幅度已经较高，虽然资金面宽松依旧，但信用利差再次大幅下降空间有限，预计未来一段时期交易所信用债市将处于窄幅震荡状态中，收入仍然将以票息收入为主，难见交易性机会。
上周共有14只信用债券公告发行(或即将发行)，发行总额218亿元。短融中09首创集CP01和09阳光CP01具有一定配置价值，对于信用等级要求较高的投资者，也可选择09中广核CP02进行配置；中票中09大秦MTN1和09淮北矿MTN1更具相对价值；企业债中09嘉高投债信用风险相对可控，绝对收益率适中，更具投资价值。
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