和讯特约

　　中期票据信用级别 AA+

　　发行主体信用级别 AA+

　　评级展望 稳定

　　发行主体 西安城市基础设施建设投资集团有限公司

　　注册额度 21亿元

　　本期规模 11亿元

　　发行期限 5年

　　基本观点

　　中诚信国际评定“西安城市基础设施建设投资集团有限公司2009年度第一期中期票据”信用等级为AA+，评定西安城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称“西安城投”或“公司”）的信用级别为AA+，评级展望为稳定。

　　中诚信国际肯定了西安市的区域经济发展潜力和财政实力、公司在西安市的重要地位和因此而获得的有力政府支持以及公司经营的公共事业所具有的区域垄断性、内部管理日趋成熟、稳定的现金流获取能力以及多元化的融资渠道。同时，我们关注公司公用和城建类项目较弱的盈利能力、未来资金需求量较大等因素对公司经营带来的影响。

　　优 势

　　区域垄断性地位。公司是西安市主要的城市基础设施及公用事业投资建设和运营主体，其水务、燃气、供热、公交业务在西安市居于垄断地位，对全市居民的日常生活有重要影响。

　　有力的政府支持。公司得到政府在政策和财政上的有力支持。政府不仅安排专项城建资金，还建立了偿债准备金制度，将公司每年的还本付息计划列入年度城建投资计划。

　　良好的区域环境。西安具有承东启西、东联西进的区位优势，在西部大开发战略中具有重要的战略地位。西安经济连续多年高速增长，2009年上半年，GDP同比增长13.3％，高出全国5.4个百分点。

　　公用板块具有稳定的现金获取能力。公司在水务、燃气、公交等公共事业较强的地域垄断性和公用行业特征决定了其市场回报较稳定，具有稳定的现金获取能力。

　　管理逐步加强。在政府的支持下，公司逐步理顺了对下属公司的管理，已经在“人、财、事”三方面形成了有效控制。随着委派财务总监、建立资金结算中心等新措施的推行，公司的管控力还将进一步加强，集团效应将更为明显。

　　融资渠道畅通、融资方式多元化。公司与多家银行建立了良好的合作关系。在政府的配合下，公司获得了国开行政策性贷款以及外国银行贷款。2008年4月公司成功发行了15亿元企业债券，7亿元短期融资券发行工作也按期进行。上述债券的发行，帮助公司打通了直接融资渠道。

　　关 注

　　盈利能力相对较弱。由于水价、燃气价格、公交票价均由政府管制，公司公用板块盈利能力相对较弱；此外，城建类项目带有公益性质，导致盈利状况成长性不高。

　　公司债务压力较大。鉴于城建类项目的运作模式和承建规模较大，公司债务规模较大，资产负债率持续高位运行，而且随着西安市城市建设工作继续推进，未来几年公司公用事业和城建类项目的投资还将维持较大规模，2009~2011年计划投资约130.11亿元，这将给公司带来一定的资金压力。