短融一级市场发行利率较为稳定，二级市场，在一年期央票发行利率高企的带动下，各等级短融收益率继续上行，AA级短融一二级市场利差完全消失。

　　中期票据——5年期AAA中票或已进入可配置区间

　　总体来看，我们仍然认为中票收益率和利差都存在上升的压力，只不过由于贷款利率的限制，中票收益率和利差上升的幅度都存在一个上限。

　　这种上限的作用对于AAA和部分AA+企业将更为明显，结合目前二级市场的收益率，5年期普通AAA中票的收益率或许已经进入可以进行配置的区间，而3年期普通AAA中票短期内则还存在一定的上升空间。所以在投资建议上，我们建议投资者开始适量配置一些5年期普通AAA中票，而对于3年期普通AAA中票则应以关注为主。

　　而对于其他企业，贷款利率对于发行利率的上限作用相对较弱一些，因此实际上尽管这些企业所发行的中票的票息较高，具有一定的配置价值，但其票面利率却同时存在更大的上升压力，放缓配置节奏是非常重要的策略。

　　企业债——申购和配置价值均不大

　　本周企业债一级市场较为平淡，仅仅只有2个发行人发行2支城投类债券：09合肥建设债和09无锡交通债。两只债券发行人近几年投资支出规模大，债务规模迅速膨胀，导致自身债务偿付能力不断弱化，且其发行利率定价均偏低，上市后跌破面值的风险很高，09合肥建设债，尽管合肥市一般预算收入增长较快，但可支配财力较上年并未增长，外部评级存在高估的嫌疑，09无锡交通债，与担保人华西集团属于互保性质，且担保人自身债务压力也较大，故增信效果有限；总而言之，我们认为这两只债券的申购和配置价值均不大。

　　公司债和分离债

　　交易所公司债和分离债的收益率在前一周企稳后，在上周重新开始上升的走势，这和新股的持续发行使得其对资金的分流作用得以延续有密切的联系。上周五，桂林三金和万马电缆上市交易，尽管发行市盈率高达30倍以上，但上市首日却仍然有较大的涨幅，涨幅分别为81.87％和125.48％，打新股的预期绝对收益率分别为0.14％和0.16％，年化收益率均在10％以上。所以IPO将对分离债和公司债的需求产生持续的影响，分离债和公司债的收益率仍然存在上升的压力。

　　由于1年期央票的重启，利率产品的收益率开始面临一定的压力，并且已经开始了上升的进程，这将在上述压力之外直接使得分离债和公司债的收益率面临上升的局面。