评级结果　A－1

注1：EBITDA为息税折旧摊销前收益；

 
　　2：2008年一季度所有者权益收益率已经过年化处理。

 
　　3：2008年一季度财务数据未经审计。

　基本观点

 　　中诚信国际评定2008年辽宁忠旺集团有限公司（以下简称“公司”、“辽宁忠旺”）拟发行的第二期10亿元短期融资券的信用级别为A－1，本级别反映了本期短期融资券到期不能偿付的风险很小，安全性很高。

 　　该等级主要基于：

 　　收入和利润快速增长，资产规模逐年增加。2007年公司主营业务收入达到75.21亿元，三年复合增长率为33.7％；实现净利润7.68亿元，三年复合增长率为48.61％；公司资产规模呈逐年增加趋势，截至2007年底达到98.95亿元。

 　　工业型材新建项目陆续投产，产品结构优化，公司盈利能力和抵御建筑型材市场波动的能力获提升。公司工业铝型材毛利率达33.86％，高于建筑用铝型材15￣24个百分点，公司多台工业型材挤压机陆续试车成功和投运，工业型材销售收入在公司总收入中比重由2005年的21.47％逐年增加为2007年的37.06％，产品结构的优化使公司毛利率逐年增加至2007年的20.80％，公司计划2009年工业型材产量占比由目前的30％继续增加至70％，盈利能力和抵御建筑型材市场波动的能力有望继续获得提升。

 　　工业铝型材市场前景良好，公司技术生产水平较高，订单充足。铝型材尤其是工业铝型材产品需求随着国民经济的持续发展和国内产业结构的调整而快速增长，同时工业铝型材的生产能够得到国家相关产业政策支持，市场前景良好；公司近年获得了挪威船级社DNV认证、美国AAMA认证等国际权威认证，显示出较高的技术生产水平，2006年以来，公司与铁道部几大车辆厂陆续签订总计约60亿元的订单，同时目前公司也已签订上亿美元的海外订单，为公司2008、2009年收入的增长提供了有力的支持。

 　　未来短期内铝锭价格大幅上涨的可能性较小，公司成本压力有所缓解。2007年原材料铝锭价格呈下降趋势，未来短期内受电解铝产能增加的影响，铝锭价格大幅上涨的可能性较小，同时依据销售合同，公司部分产品以“供货前一个月的铝锭现货加权均价＋固定加工费”的形式销售，公司主要原材料成本上涨压力得到一定的缓解。

 　　营运能力较强。公司营运能力较强，货币资金规模较大，资产流动性好，增强了公司的短期偿债能力。

 　　筹备香港上市有望促进公司治理结构优化。目前公司正在筹备香港上市，为满足上市要求，公司将进一步规范治理结构。

 　　中诚信国际也关注到：

 　　债务规模较大且短期债务占比较大。近三年公司总债务分别为46.65、54.97和54.59亿元，保持较大规模。且短期债务在债务总额中的比重达到86.08％，债务期限结构不尽合理，在稳中从紧的货币政策下，公司财务风险有所增加。

 　　出口退税率下调和人民币升值增加产品出口风险。2007年我国陆续出台限制低附加值、低技术含量铝业产品出口的政策，尽管公司出口产品多属于高端产品，受2007年上述政策限制较少，但未来或将受到行业政策的影响。同时，人民币汇率的不断升值，使公司出口产品的国际竞争力受到一定削弱。

 　　会计科目设置不尽合理。在账务处理方面，公司未设置预付账款、预收账款等科目，预付材料采购款和预付设备款以负数抵减应付账款和其他应付款，预收款项则以负数抵减应收账款和其他应收款，由于金额较大，对流动比率等指标有较大影响。

 
　　或有事项。我们将对公司对外担保和未来的股权结构调整予以关注。