一、信用风险与信用衍生工具

　　商业银行在经营过程中常常会遇到各种各样的风险，其中包括信用风险、市场风险、投资风险、汇率风险、通胀风险、管理风险、政策风险等。而其中至关重要的是信用风险，又称违约风险。20世纪90年代以来，信用风险已成为银行业所面临的各种风险中最主要的风险，它关系到银行的生死存亡，是银行机构及其监管部门最关心的问题。信用风险产生的根源在于缔约方违约或经营的失败，借款人不能按期归还贷款本息，导致银行全部贷款本息都不能收回或只能收回部分贷款本息而承受的损失。世界银行对全球银行业危机的研究指出，信用风险管理不善是导致商业银行破产的常见原因。亚洲金融危机的爆发，一个重要原因就是信用风险的防范和控制出现了问题。

　　随着银行之间以及银行与非银行金融机构对贷款竞争的日趋激烈，银行贷款的信用风险也随之日益加大。如何管理信用风险、提高信用质量已经成为银行等风险机构亟待解决的问题。目前，各商业银行通常采用建立严格的集体审批贷款制度、建立贷款第一责任人制度、加大银行内部稽核力度、帮助企业实现资产重组、减少不良负债等方法来防范、化解信用风险。近年来，在国际上建立信用风险转移机制防范信用风险的方法得到了极大的发展，其中，信用衍生工具已成为信用风险管理的重要手段。

　　信用衍生工具是指参与双方之间签订一项金融合约，该项合约将信用风险从标的资产中剥离出来，并进行定价，使它能够转移给最适于承担或最愿意管理该风险的投资者。信用衍生工具实质上是对传统金融衍生工具（远期、期权及互换）进行再造，赋予其管理信用风险的新功能，它可以在不改变与客户关系的前提下运作，一方面保证了贷款者调整他们的风险敞口，另一方面又可以不损失贷款者的收益权。信用衍生产品的出现使信用风险管理方式从消极、被动的风险回避方式，转变为积极、主动的组合风险管理，它是现代信用风险管理的一场革命。第一，它有效地解决了银行的“信贷悖论”问题。第二，它使得银行不必过度依赖多元化信贷来降低信用风险。第三，它不仅能分散风险，还能为银行和其他金融中间机构的风险管理提供信息。第四，它有利于银行节约资本金，提升资本收益率。第五，它有利于形成信用风险的市场价格。第六，它创造了一种人为资产以满足投资者的需要。

　　二、信用衍生工具的特点及市场结构

　　信用衍生工具是90年代才出现的信用风险管理创新产品，这几年以爆炸性的速度发展起来。继金融危机后，近年来发生的一系列金融事件引起的全球资本和证券市场的动荡，使人们对信用衍生工具的兴趣更是达到了极点。在信用衍生产品产生之前，信用风险和市场风险往往结合在一起，而任何一种避险工具都不能同时防范信用风险和市场风险。信用衍生工具的出现使金融机构可以将原来只能依靠内部管理或多样化分散的信用风险通过市场对冲来解决。其最大的特点是将基础资产保留在表内，将信用风险从市场风险中分离出来并提供风险转移机制。与先前的信用风险管理工具不同，信用衍生工具单独交易信用风险，降低风险暴露而不破坏客户关系，被称为20世纪末最重要的金融创新工具。

　　信用衍生工具的基本工具包括信用违约互换、总收益互换、信用利差产品和信用联系票据，在此基础上，又可以产生许多变异形式。信用衍生工具除了具有传统金融衍生品的性质外，呈现出不同的特点:极大的灵活性，在交易对象、期限、金额等方面，可以制定满足客户需求的特殊产品；良好的保密性，银行无需直接面对衍生交易的另一方，保持了对客户记录的机密性，使得银行可在无需破坏银行与借款者良好关系的前提下管理贷款信用风险；债务的不变性，信用衍生工具以企业的债务为交易对象，信用衍生工具处理的只是债务的结构成分，对原债务的法律债权债务关系没有任何影响；较强的可交易性，信用衍生工具克服了传统信用保险、担保工具的薄弱环节，实现了信用风险交易市场化。商业银行是信用衍生工具最主要的参与者，目前信用风险已经被转移到银行以外，其他金融机构如保险公司、养老基金、公司、共同基金等也纷纷涉足信用衍生工具市场。