债券市场策略双周刊(080613)
来源：巨灵信息
2008-06-14 09:55:03
宏观经济。受食品价格推动，5月份CPI 同比涨幅回落，但粮食价格的加速上涨值得关注；同期PPI 再创新高，通胀前景不容乐观。5月份存款增长加速且固化趋势明显，M2加速上扬；新增贷款比去年同期温和增长，预计今年新增贷款总额会适当放宽。总体
宏观经济。受食品价格推动，5月份CPI 同比涨幅回落，但粮食价格的加速上涨值得关注；同期PPI 再创新高，通胀前景不容乐观。5月份存款增长加速且固化趋势明显，M2加速上扬；新增贷款比去年同期温和增长，预计今年新增贷款总额会适当放宽。总体来看，由于强劲的资金流入以及贷款增长，未来通胀面临加剧的风险，央行在抑制资金流入以及通胀的问题上正处于两难的境地。短期内，我们认为保持较快的汇率升值速度以及继续回笼流动性仍将是央行的主要措施；温和幅度的加息，尤其是存款利率上调也是可能的措施。 利率市场。受存款准备金率上调影响，回购利率大幅走高；国债市场抛压较重，收益率曲线大幅上移。基于前面宏观部分的分析，我们认为基本面对债券市场的影响仍较负面；未来一段时间，资金面的结构性紧张1可能将成为常态，我们 将1天和7天回购利率的中轴预期分别提高至2.8%和3.4%附近，预计债券市场也将出现一轮重新定价的调整行情；另外，如果财政部发行赈灾特别国债，中长期国债品种则面临较大供给压力，建议投资者保持谨慎；交易型投资者可暂时持有息差保护较高的中期票据和短融，也可适当介入逆回购操作；另外，定存和Shibor 浮息债仍是不错的投资品种。回购互换市场方面，建议投资者适当建立收取固定的互换头寸。 信用产品。本期内短融发行量有所回升，由于资金面趋紧，短融发行利率有所走高；短融二级市场也整体下跌，但优质短融相对抗跌。同期中期票据市场仅小幅下跌，在所有债券品种中表现出较好的抗跌性；鉴于优质短融以及中期票据较高的息差保护以及较高的信用等级，在目前的弱市环境下，建议投资者提高其持有比例；近期即将发行中铝和铁道部短融，拟发行的中票则包括上海港务、中国铝业以及中国海运，建议投资者积极把握投资机会。
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