我国信用债市场的日新月异促进评级体系时常更新，兴业评级亦随之改进。虽然现有兴业评级结果相较于外部评级更为客观，但由于经济环境在不断变化，主体信用资质的驱动力也在随之改变，为此，我们需要形成一套可以不断适应变化的评级体系。更新后的评级体系有以下几点优势:第一，能够捕捉到当前主体信用最核心的驱动力;第二，适应逐步打破刚兑的信用环境;第三，进一步解决行业间可比性问题;第四，解决部分分档尤其投机级的分档过于集中的问题。在新的评级体系下，我们对重新覆盖的结果进行了统计，约5%的主体的相对排序发生了变化。

　　主体评级更新的本质是现金流预期的调整，兴业研究解决主体评级更新的核心逻辑在于设立对主体现金流情况的预测体系。(1)确立方法论:确定的现金流是主体偿债的唯一来源，而非账面利润(盈余质量差异)和账面净资产(资产变现时滞)。我们将主体的现金流预测分为内部现金流和外部现金流两部分，其中内部现金流包括经营性净现金流和投资性净现金流，外部现金流包括了股东、政府支持，银行和资本市场筹资活动，以及其他外部支持措施。(2)方法论实践:我们对行业景气情况、自身财务资质以及其他外部支持措施的变化进行综合分析，分别确定行业评级的分布中枢和主体在行业中的相对分布，并最终得到主体评分。

　　兴业信用主体的排序更新是行业评级中枢调整(基于行业景气体系)叠加主体相对排序调整(基于财务资质及其他增信措施)的过程。更新的工作机制由风险定价团队、信评团队和行业团队通力合作完成，通过专业化分工实现效率和质量的双效保障。本篇系统阐述兴业评级更新体系，在后续研究中我们会联合各行业团队，针对各细分行业提出行业评级更新的方法论。