信用评级调整:上周仅有4家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整,其中3家评级上调,山东山水评级连续下调两次至CC,1家评级上调;评级或展望变动发行人中共有1家为城投,其余均为产业债发行人。

　　策略展望:IPO负面冲击仍需关注,继续建议控制杠杆水平。证监会宣布IPO重启之后,利率债和信用债收益率均出现大幅上行;但利率品收益率在下半周不佳经济数据的带动下出现较大幅度回调,而信用品收益率回调幅度比较有限,信用利差出现较大幅度扩张,信用品受IPO重启的影响更为显著,未来IPO对信用品的影响依然值得关注,尤其是可能引发的信用品去杠杆问题,继续建议保持一定的流动性空间和余地,在新券挑选上向流动性好的品种倾斜,同时建议控制好杠杆。

　　对于近期发生的山水水泥以及云煤化事件,从下半周的市场反应来看,低评级信用利差受到一定冲击,而中高评级受冲击较小,反映单一信用事件对市场的影响相对有限,市场更为关注区域和系统性风险的诱发因素,这也是影响未来信用利差走势的关键要素之一,此外则需关注整体信用品配置需求的变化。在宏观经济下行压力背景下,我们认为房地产作为最终抵押品,其估值的稳定和变现能力决定了区域性和系统性风险的承受底线,未来一个可选的简单策略是高风险行业选龙头,相对中低风险行业选估值。

　　城投方面,地方债务置换改善地方政府总体财政能力,利好城投,但目前城投债主要压力为转型、地方经济下沉和资产重组带来的估值问题,从估值角度考虑,仍需进行筛选,继续建议按照地区经济实力、独立性、募投项目和平台转型与资产重组状况进行筛选。