北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--前期出现大幅调整的债市在上周开始逐渐好转，债市收益率整体下行，交投较活跃。上周相关部门公布的一系列经济数据和金融数据表明，宏观经济下行压力依然很大，进一步加强了货币宽松预期，为债市带来政策面支撑。周末债市喜迎降准，将有效缓解地方债发行冲击，未来债市有望走出估值修复的行情，预计债市收益率本周继续下行。

本周江苏将率先发行地方债 降准缓解地方债发行供需压力 

　　周末降准“靴子”落地，中国人民银行19日宣布今年以来的第二次降准，在普降1个百分点的基础上还实施了定向降准。此次央行释放的流动性使债市又迎实质性利好。

　　财政部公布今年地方政府将发行债券1.6万亿元 ，其中包括1万亿元地方政府置换债券和6000亿元的地方债，用于弥补赤字和为公益性项目建设筹资。本周，债市担忧已久的地方政府债务发行的大幕终于缓缓拉开，23日江苏省将率先进行第一批政府一般债券的公开招标发行。

　　本次降准有望增加银行配债资金，大幅缓解地方债发行冲击。降准“靴子”落地后，市场的恐惧心理能够得到有效的缓解，未来债市有望走出估值修复的行情。宏源证券首席分析师、固定收益部副总裁范为对中国金融信息网表示，央行下调准备金率是释放货币政策放松的信号，对债券市场短期利好，部分缓解了地方政府债发行量大增所导致的供给需求失衡的问题。 

　　与此同时，范为表示，前期债券市场对宏观数据已经充分反应，收益率下行空间有限，因此本次下调存款准备金只能算是符合预期的政策确认。 

短端债券空间进一步打开 信用债将明显收益 

　　展望后市，西南首席分析师张仕元、助理研究员朱仲华对本网表示，降准带来大量流动性，对债市短期形成全面利好，将推动近期信心不足的债市走出收益率修复行情。但从中长期看，由于刚性兑付尚未打破，存款利率和银行理财产品收益率很难出现大幅下行，长端债券收益率也很难出现趋势性下行。相比较而言，受益于降准后带来的资金利率大幅下行，短端债券的空间将被进一步打开。虽然短端债券久期偏短，收益率下行后带来的全价上的波动较小，但由于其安全边际更高，因而属于更为稳健的投资品种。 

　　对于利率债和信用债的判断上，招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对本网表示，债市出现新一轮上涨基本可以确定，但结构将分化，利率债继续看好，考虑到其收益率已处在较低水平，吸引力不大，下行空间可能有限，而信用债可能受到更多利好推动，特别是目前评级下沉趋势明显，本次超预期降准将会缓和对信用风险的担忧，因此预计收益率较高的中等评级信用债将明显受益。 

　　西南首席分析师张仕元、助理研究员朱仲华认为，利率债的收益率绝对值明显低于信用债，因而配置价值并不理想。信用债方面，受到经济下行的影响，低等级产业债无法兑付的风险正在积聚，投资风险亦在加大。相比较而言，城投债由于有政府隐性担保，相对更为安全，适合作为配置产品。但是考虑到信用债整体流动性并不理想，因而信用债的交易性价值也不明显。推荐“短信用+长利率”的投资组合，其中短信用作为配置品种，保证持仓的整体收益，而长利率作为投机品种，依靠其较好的流动性，在收益率震荡的行情中寻找交易型机会。