10 月份以来产业债评级上调回顾:10 月份以来主体评级被评级机构调升的产业债发行人合计11 家,具有如下几个特点:一是传统行业发行人主体评级获得调升大多并不是由于行业回暖引致发行人经营状况和信用资质提升,无论是云南铜业还是徐工集团其行业并无明显回暖迹象;二是发行人通过整合重组或资产注入获得资质提升案例较多,如江苏汇鸿集团、中航控和魏桥铝业等;三是政府、政策支持对发行人资质提升作用较为明显,如广西机场、广汇能源等。

　　市场点评:12 月汇丰PMI 指数反映当前的经济依然面临着相当大的下行压力,在稳增长的内在需求出发,未来需要更加宽松的政策。而从11 月份的金融货币数据可以发现,央行有意通过放宽表内信贷额度刺激需求回升,这也意味着政策宽松逐步从货币转向信用,并且这种转化在政策的支持下并未出现太多时滞问题,未来需要更加关注宽信用政策在长期内对资金面造成的不确定性影响。上周新股申购导致资金面持续紧张,虽然本周申购资金将逐步解冻,但央行SLO 到期回收资金、缴税等因素依然对年前的资金面存有一定影响,我们继续建议谨慎操作,控制久期和杠杆。

　　市场回顾:一级市场:发行规模和净融资额均小幅回升,发行利率继续上行。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行550 亿元,合计偿付540 亿元,净融资额10 亿元。非金融企业短融和中票的发行规模和净融资额均有所回升,而企业债和公司债的发行规模和净融资额继续下降。从发行利率来看,上周交易商协会公布的发行指导利率继续上行,期限越短上行幅度越大。

　　二级市场:收益率整体继续上行。上周银行间信用品收益率除7 年期企业债下行外,其他产品收益率整体上行,短端上行尤为明显;信用利差和等级利差整体继续走阔,城投债尤为明显。交易所市场信用债延续跌多涨少态势,成交仍以中高等级为主,高收益债和城投债仍以下跌为主。