东方金诚国际信用评级有限公司日前发布的中国信用债级别调整综述报告指出，继2013年“降级潮”之后，2014年1~9月我国信用债市场发生了“11超日债”事件及部分中小企业私募债的违约事件，主体级别下调行为较频繁，信用债风险显著升高。

　　具体来看，信用债风险呈现出结构分化的特征：工商企业信用债的主体级别下调较集中，信用风险相对较大；而公用事业、金融机构和地方政府平台等非工商类企业主体级别下调很少、上调较普遍，表现出较高的信用品质。

　　根据报告，1~9月，我国信用债主体级别上调的企业有173家，比去年同期减少17家，延续了自2013年以来主体级别上调增速放缓的趋势。而同期信用债主体级别下调的企业为38家，下调/上调比例为23.86%，继2013年之后仍保持着较高的比例。

　　随着债券市场规模的不断扩大及宏观经济增长的放缓，部分工商企业的信用质量持续下降。1~9月，工商类信用债券主体级别下调仍然较多，公用事业和金融机构则几乎无主体级别下调情况发生，仅有一家地方政府平台公司主体级别被下调。

　　报告认为，2007年以来，工商企业共有98家主体级别被下调，公用事业、金融机构及地方政府平台等非工商类企业仅有8家被下调。1~9月，工商企业信用债主体级别下调41次（涉及主体37家），比去年同期减少3家，而下调/上调比例则攀升至56.94%。具体来看，2014年1~9月，主体级别下调的制造业企业为24家，约占比64.86%。从制造业细分行业来看，主要是重型机械及工程机械行业（7家）、电器机械及器材制造业（3家）、化学原料及化学制品制造（3家）、塑料制造（3家）等多个细分行业。

　　超日太阳、安阳钢铁(600569,股吧)、珠海中富、华锐风电等企业由于经营持续恶化，2013年以来主体级别被连续下调，信用风险很高。另外，2014年1~9月，两家AAA级企业主体级别被下调，分别为柳工(000528,股吧)机械和中铁物资。

　　报告认为，随着信用债风险的显著升高，评级机构级别下调频率仍然较高。1~9月，评级机构共计下调主体级别42次，比去年同期减少5次。其中下调最多的前3家机构下调次数分别为14次、7次和7次。

　　报告同时指出，2010年以来，我国地方政府及其平台公司债务增长较快，引发了全社会广泛的关注。但随后在国务院、银监会等相关政府部门的严格管控下，债务规模快速增长的势头已经放缓，总体风险得到了控制。地方政府平台公司主体级别下调/上调比例继续降低，信用品质逐渐得到认同。2014年1~9月，信用债市场仅有1家平台公司主体级别被下调。自平台公司发行信用债以来，主体级别下调的平台公司共计6家。其中，下调家数最多的年份为地方政府债务最受关注的2013年，但也仅为3家。

　　2014年1~9月，另有4家平台公司被展望负面，主要是业务公益性质及政府支持力度较弱的平台公司。

　　具体来看，2014年1~9月，平台公司上调家数为58家，下调/上调的比例为1.69%。2007年以来平台公司主体级别下调/上调次数大体呈下降趋势，剔除无平台公司下调年份，2014年达到历年来下调/上调次数最低水平，反映出评级机构及投资人在不断认同平台公司的信用品质。2014年1~9月，平台公司上调后的主体级别集中在AA+级和AA级，级别上调相对集中在发债较多以及经济和财政实力较强的江苏省、浙江省和山东省，分别有10家、10家和6家，占比分别为17.24%、17.24%和10.34%。

　　此外，报告还就公用事业及金融机构主体级别调整进行分析，认为公用事业因现金流较为持续、稳定，业务运营得到了较多的政府支持，表现出较高的信用品质。2014年1~9月没有公用事业企业主体级别下调情况。2014年1~9月，主体级别上调21家，主要是电力、港口、公路、水务等公用事业企业，未改变2009年以来上调较多的特征。

　　金融机构方面，报告认为，因监管较严、进入门槛较高，继续保持着较低的信用风险。2014年1~9月，金融机构主体级别无下调情况。同期，24家金融机构主体级别被上调，细分行业主要分布在商业银行和证券公司。