评级结果：

　　主体长期信用等级：AAA

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AAA

　　本期中期票据发行额度：30亿元

　　本期中期票据期限：5+5年（在第 5年末附加公司票面利率选择权及投资者回售选择权）

　　偿还方式：每年付息一次，到期一次还本

　　发行目的：补充流动资金

　　评级时间：2014年 7月 21日

　　财务数据

　　项目 2011年 2012年 2013年 14年 3月

　　资产总额（亿元） 1772.82 2138.69 2405.27 2471.46

　　所有者权益（亿元） 786.09 969.61 993.31 1017.81

　　长期债务（亿元） 201.65 388.22 519.52 548.55

　　全部债务（亿元） 480.23 675.01 864.22 922.44

　　营业总收入（亿元） 1236.53 1621.29 1865.48 505.60

　　利润总额（亿元） 138.02 170.05 120.09 27.05

　　EBITDA（亿元） 261.69 342.50 276.84

　　--经营性净现金流（亿元） 225.27 232.30 195.05 8.02

　　营业利润率（%） 35.71 28.64 23.41 20.82

　　净资产收益率（%） 13.33 14.08 9.86

　　--资产负债率（%） 55.66 54.66 58.70 58.82

　　全部债务资本化比率（%） 37.92 41.04 46.53 47.54

　　流动比率（%） 60.55 78.96 70.43 74.53

　　全部债务/EBITDA（倍） 1.84 1.97 3.12

　　--EBITDA利息倍数（倍） 14.20 11.04 7.84

　　--EBITDA/本期发债额度（倍） 8.72 11.42 9.23 --

　　注：2014年一季度财务数据未经审核，关天基金借款和应付融资租赁款调入长期债务核算。

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对陕西延长石油（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为中国国内具有石油和天然气勘探开采资质的四家大型集团公司之一，在区域垄断地位、经营规模、盈利能力等方面具备的显著优势。同时，联合资信也关注到资本支出较大、成品油价格调整、原油开采成本上升、外购油品增多等因素对公司经营及盈利状况带来的负面影响。

　　公司油气资源基础雄厚，整体经营规模较大，具有较为明显的区域垄断优势。

　　3．

　　公司产业链条较为完善，生产经营稳定，盈利能力较强。

　　4．

　　公司经营活动现金流以及EBITDA对本期中期票据的覆盖程度高。

　　关注

　　1．

　　公司在建项目较多，投资规模大，债务负担呈上升趋势。

　　2．

　　公司外购油品增多，营业利润率下降。