信用债市场周报:私募债四季度进入兑付高峰
来源：网络
2014-08-05 02:25:42
内容摘要:信用评级调整:上周合计58家发行人跟踪评级发生变动,其中21家为评级上调,12家为评级下调,13家为展望上调,12家为展望下调。主体评级未发生变动,但债项评级发生变动的有6只债券。私募债四季度进入兑付高峰。年 ...
内容摘要: 信用评级调整: 上周合计58家发行人跟踪评级发生变动,其中21家为评级上调,12家为评级下调,13家为展望上调,12家为展望下调。主体评级未发生变动,但债项评级发生变动的有6只债券。 私募债四季度进入兑付高峰。年初以来私募债板块频现偿付危机,成为债券市场违约风险“重灾区”,其根本原因在于私募债发行人中70%以上为民营中小企业,民营中小企业较一般民企资质更差,随着债券偿付期的临近更易爆发违约风险。从到期分布来看,私募债在今年四季度才迈入集中兑付高峰期,当前所暴露风险或仅为“暴风雨来临的前奏”,后续私募债板块信用事件集中爆发风险较大。随着私募债信用风险集中爆发,民企发行人信用风险将愈演愈烈,或将倒逼市场进一步偏好隐性担保尚未打破的国企发行人,而近期二重债、天威债等国企产业债等级大幅下调估值风险凸显,城投债仍是市场无可奈何的最优选择。 市场点评:上周央行开启14天正回购操作,并通过降低回购利率的方式引导资金利率下行,但14天正回购利率对于价格预期的引导较弱但数量影响有待观察;而按照历史经验在大多数时期28天正回购给出的是银行间资金利率的下限(14天正回购不具备该影响),如果持续暂停28天正回购,则仅从利率下限引导的角度出发,此前的预期干预消失,对于整体收益率曲线有一定的信号引导作用。当前基本面积极信号较多,从最高层的表态来看,下半年政府稳增长的倾向较大;而从政策措施来看,通过金融政策降低社会融资成本是一个重要方面,因此稳增长的资金将来源于调整财政金融资源结构来释放融资需求,但如此组合可能加剧金融资源扭曲。基于此我们继续维持相对谨慎,建议控制久期和适度杠杆、信用继续高等级产业加城投。 市场回顾: 一级市场:发行规模继续下滑,净融资额回升,发行利率整体下行。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行312亿元,合计偿付229亿元,净融资额83亿元,中票和公司债发行规模和净融资额均下滑,企业债发行规模和净融资额则均有回升。从发行利率来看,上周发行指导利率较前一周均有所下行,期限越短指导利率下行幅度越大。 二级市场:收益率以下行为主。上周银行间市场信用债在利率债带动下,收益率以下行为主,信用利差以收窄为主,等级利差以放大为主。交易所信用债涨多跌少,成交仍以中高等级为主,高收益债、地产债、城投债亦以上涨为主。
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